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铝业行业分析报告 一、氧化铝简介 2 二、电解铝简介 3 三、铝业供需形势 4 3-1供应增长放缓 4 a.全球氧化铝今年产量增长加快 4 b.全球（不含中国）原铝产量增长放缓 4 c.中国原铝产量增幅亦将放缓 4 3-2需求依旧强劲 5 四、铝的用途及比例 8 五、电解铝的成本分析 9 5-1氧化铝价格对电解铝的影响 9 5-2电价对电解铝的影响 10 5-3综合成本分析 10 六、国际电解铝价格趋势分析 12 6-1金属牛市仍可能延续 12 6-2近期铝价走势分析 12 6-3中期铝价预测 13 6-4铜铝上涨动因有别 14 七、相关上市公司的投资机会简析 15 一、氧化铝简介 氧化铝是生产电解铝（原铝）的原料，约1.95吨氧化铝生产1吨电解铝，两者的物料比约为2：1。氧化铝主要从铝土矿，世界上铝土矿资源总量约在400－500亿吨，储量在10亿吨以上的国家有几内亚、澳大利亚、巴西、牙买加及印度等，这些国家的铝土矿占世界铝土矿总储量的73％。2006年2月17日氧化铝价格报6300元/吨，连续数周保持不变。欧洲两周氧化铝价格保持600美元/吨。中铝集团也于2005年12月3日将冶金级氧化铝出厂价由4660元/吨上调为5200元/吨，上调幅度11.6%（公司曾于2005年10月13日上调7.6%）。 由于目前的氧化铝和能源价格，假设中国冶炼厂在每吨620美元的价位下买入氧化铝，接着支付运费成本，进口税，增值税将使总价达到每吨约$800/吨,相对于每吨电解铝中氧化铝原料的成本为$1,550。加上生产成本约$700-1000/吨，暗示着买入现货氧化铝需要LME的价格达到$2,250-2,550/吨成本，成本曲线变陡已经成了铝价在最近几个月上涨的主要驱动力。中国电解铝生产商至少需要价格在$2200-2700/吨才能出口(取决于冶炼商有多少氧化铝取之于现货),如果价格下跌至这一区间的底部，中国的铝出口(和产量)将会削减。这意味着国际市场铝价有较强的价格下限，如果氧化铝价格继续上涨，底部将会更高。 由于氧化铝市场随着国际产能的增加，预期会在06年下半年开始比05年有所缓解，现货氧化铝价格预期会稍低一点，不过氧化铝的产能扩张是否已经按计划完成。任何推迟可能会使氧化铝市场在明年仍然非常紧张，铝价甚至会更高。 二、电解铝简介 电解铝产量主要集中在美国、、加拿大、澳洲、巴西、挪威等国，产量占全球的0％以上。美国是世界上最大产铝国和消费国，中国的产量和消费量均列第位。供应增长放缓近万吨的新增产能投产，供应增长的幅度将超过需求，但是氧化铝供应紧张的格局仍然难以得到根本的缓解。一方面，氧化铝的产能利用率接近，一旦发生不确定性因素，部分供应中断的风险依然较大。全球（不含中国）原铝产量增长放缓国际铝业协会（）公布的统计数据显示：产量增长的势头放缓，主要的原因在年北美产能恢复和中东地区产能的投产，促进环比增长的效应已然释放；而此后几乎没有太多新增的产能，且存在部分产能关闭的风险，大大减小了未来产量增长的潜力。电力价格的上升，以及供电合同的到期，对于北美和欧洲的电解铝生产可能造成一定的冲击。在2004-2005年中，欧洲地区电力价格上涨了近1倍多。根据英国商品局报道，欧洲地区在2006年上半年将近有53万吨电解铝产能面临着长期电力合同到期，而新的电力合同难以执行，面临停产威胁。到2006年底，欧洲将有近100万吨产能、北美和中国将有200万吨产能面临关闭危险。氧化铝的产能瓶颈能否突破，是年原铝产量能否超出预期的关键。中国产量增幅将放缓年以来，电解铝行业一直处于政府宏观调控影响下，但是年以来产量继续保持高速增长。目前我国电解铝的运行产能在万吨。年，中国产量将受到氧化铝紧张和政策调控的影响，增速将显著放缓，由年％的增幅放缓至％，年的产量预期将达到万吨。为了抑制氧化铝价格持续高涨，中国有色工业协会宣布减产％，其中占产量％的家企业将减产％然而在久违的利润面前，生产商减产执行效果如何值得权衡；而部分小型冶炼厂由于中铝停止氧化铝供货，只能依赖港口现货，那么如果铝价难以向上突破万元／吨，这部分企业的关闭或者重组将不可避免。中国不断增加的产量，一方面满足了国内快速增长的消费需求，同时通过出口，弥补了国际市场上电解铝的缺口。月份以后，我国铝出口的大幅下滑，反映了政策变动的效应显现。当然，净出口的大幅下降，相对减少了国际市场上的供应，如果这种趋势得以维持的话，将有利于增强市场对于年国际市场看涨的信心。需求依旧强劲目前来看，全球经济长依然稳定，年保持％的消费增长问题不大。虽然，年西方国家工业生产经过几个月的放缓之后，目前出现的迹象。各主要工业国的采购经理人指数（）全部呈现出积极的迹象，领先指数也出现逆转的迹象，预示着未来的几个月工业生将再次出现加速，这将有利于刺激铝的消费。年的