20160613-中金公司-教育行业：高度分散的市场孕育巨大商机.pdfVIP

证券研究报告 2016 年6 月13 日 教育 高度分散的市场孕育巨大商机 首次覆盖 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2016E 2017E 投资亮点 枫叶教育-H * 推荐 9.00 30.8 23.7 中国规模巨大的教育行业保持强劲增长。过去几年，中国教育行 成实外教育-H * 中性 4.20 42.5 30.2 业取得强劲增长。中国的教育产业主要是由提高政府公共支出和 私人消费的驱动。2014 年，国家在教育方面的财政支出达到 26,420 亿元，5 年年复合增速约为 17%，在 GDP 中所占比重为 4.15%。我们预计教育行业有望实现持续增长，主要由于：1 ）政 府将持续加大教育投入，到 2020 年政府教育投入在GDP 中占比 将达到4.5%；2 ）民间教育投资有望实现增长；3 ）创新科技正在 改变教育行业的商业模式。 民办基础教育行业涌现投资机会。我们认为民办教育具有巨大的 增长潜力，尤其是民办基础教育 （K-12 教育）。得益于中国政府公 共支出与私人消费的增加，K-12 教育市场取得了强劲增长。据 Frost Sullivan 称，2014 年民办基础教育行业总收入达到1,687 亿元，对应约 26.6%的年复合增速；预计 2019 年该数字将达到 3,344 亿元，对应约 14.7%的年复合增速。民办基础教育行业的 主要增长引擎包括：1 ）经济发展与中产阶层收入增长；2 ）学前 儿童入学人数增长；3 ）双语教学需求；4 ）政策优惠。 中金一级行业 可选消费 财务预测 HSCEI 中金教育 144 2016 年和2017 年，预计成实外教育收入分别增长21%和22%至 ) 122 8.55 亿元和 10.4 亿元；预计净利润分别达到2.56 亿元和3.63 亿 % ( e