阿里巴巴-国际领先的电商平台.pdfVIP

阿里巴巴（BABA ） 国际领先电商平台 积极布局O2O/文娱健康/ 大数据 主要内容 1. 公司是中国电商鼻祖，目前已发展为国际领先电商平台。13年GMV达 2700亿美元（1.68万亿RMB ），超（亚马逊+易贝+京东）之和，在中 国网购市占率高达80%；净利37.5亿美元（233亿元），净利率45% ， 领先同业；但因其平台型模式，货币化率仅3.13%。 2. 预计公司8-9月上市，融资或超200亿美元。截至2014/7/10 ，公司自我 估值约1300亿美元；假设14年净利增40-60% ，给予20-30倍PE，对应 估值区间1050-1800亿美元，中枢1406亿美元；每股价值区间45.11- 77.33美元，中枢60.42美元。 3. 公司已形成国内零售平台淘宝、天猫和聚划算，国内批发平台1688， 国际零售平台速卖通，国际批发平台阿里国际交易市场的综合电商业务 体系。结构上：1 ）B2C高成长：天猫13年GMV翻番，增速超淘宝2 倍；2Q11-1Q14 ，天猫GMV 占比由13%增至31%；2 ）移动端高成长： 2Q12-1Q14 ，GMV增速基本超300% ，占比由4.6%增至27.4%。 2 主要内容 4. 由传统电商零售向民生产业转型，推进金融大数据，并购/参股布局 O2O、文娱健康等，短期消耗现金流（13财年165亿），但中长期有利 于拓展集团业务模式，挖掘新的盈利点。2013年成立阿里云公司、阿 里小微金融服务集团、菜鸟网络，梳理集团业务构架，打造信息流、资 金流和物流平台；2014上半年通过并购/参股加速布局移动端、O2O （中国邮政+ 日日顺）、数字媒体、医疗等领域。 5. 随着中国电商市场逐渐进入中速增长期（25% ），预计公司收入高成长 亦难持续（1Q14 GMV增速同比回落19个百分点至46% ）；而运营费用 率这一近年驱动公司净利率大幅提升的主要因素，目前已降至和亚马逊 相当的水平（27% ），且降幅逐年趋缓。资产负债率63%，其中有息负 债率29% ，各约Ebay的1.5和3倍；现金流状况尚可，公司预计自有现 金基本能满足未来12个月的经营需求（不考虑收购）。 6. 风险与不确定性。公司错综复杂的股权结构可能干扰资本市场对公司治理结构 的判断；国外政策风险；国内外竞争风险；新产业和新技术推进进程不确定； 市场趋饱和后，公司成长性随之减弱的风险。 3 概 要 1. 简介：国际电商龙头，13年交易额2700亿美元 2. 估值：测算合理区间1000-1800亿美元 3. 业务：打造电商生态圈，布局文娱健康大数据 4. 财务：高成长难持续，净利率提升或趋缓 5. 风险与不确定性 4 1. 国际电商龙头，13年交易额2700亿美元 公司2013年GMV 2700亿美元，约为（亚马逊+易贝+京东）的1.3倍，增 速仍超50%；净利率近45% ，同业最高；货币化率仅3.13%，同业最低 阿里巴巴和电商同业2013年主要经营指标比较 GMV 增长 收入 增长 货币化率 净利润 增长 净利率 （ ） （ ） （ ） （ ） （ ） （亿美元） % （亿美元） % % （百万美元） % % 阿里巴巴 2699 55.74 84 52.25 3.13 3764 171.50 44.57 亚马逊 1018 27.41 745 21.87 73.14 274 0.37 易贝（Ebay ） 833 10.55 160 14.03