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铁矿石金融衍生品  1 目 录 一、长期协议 3 二、现货交易 6 （一）现货市场交易6 （二）现货平台交易8 三、掉期交易 12 （一）掉期交易的发展12 （二）铁矿石掉期合约16 （三）掉期交易过程20 四、期货交易22 （一）印度铁矿石期货22 （二）新加坡铁矿石期货23 （三）美国铁矿石期货25 （四）我国铁矿石期货25 2 一、长期协议 传统的铁矿石贸易中主要存在两个体系：长协体系和现货体系。长协体系曾 经是世界最重要的铁矿石贸易体系，其核心是铁矿石供需双方通过长期合同锁定 供货数量或采购数量，期限一般达到 5～10 年，甚至达到 20～30 年，但其价格 并不固定。从上世纪 80 年代以来，长协定价体系则经历了年度谈判——季度指 数——现货化的演变过程，其定价基准也由最初的离岸价（FOB），转为现今流 行的到岸价（CFR）。 铁矿石长协谈判有近百年的历史，而铁矿石国际贸易是随着日本钢铁工业的 蓬勃发展和贸易全球化而日渐成熟的，并在 80 年代初逐渐形成了特定的交易惯 例和价格机制——年度定价长协机制。在1950年以前全球铁矿石资源供应充足， 交易方式以现货交易为主；20世纪60年代，钢铁工业快速发展的日本由于国内 资源贫乏而成为澳大利亚铁矿石资源的主要买方，双方为了加强合作开始签订短 期合同，并在60年代后期逐步发展为长期合同，铁矿石量和价都锁定10-20年； 20世纪70年代，欧美借鉴日本经验大量利用进口铁矿石和签订长期合约，导致 国际市场上的铁矿石供需日趋紧张，铁矿石出口国为了维护自身利益，在 1975 年成立了铁矿石输出国组织，增强了谈判力量并改签长期合为短期合约。 铁矿石长协定价机制决定年度铁矿石价格的谈判开始于 1980 年（1981 财 年），此后谈判机制逐步稳定并延续了近 30 年左右。其框架是：铁矿石供需双 方长期协议“定量不定价”；价格一年一谈；确定“首发价”后，其他矿山公司 和钢厂进行确认跟随。在长协合同中定死了供货的数量或采购的数量，期限一般 达到 5～10 年，甚至达到 20～30 年。根据惯例每年第四季度开始，由世界主流 铁矿石供应商与其主要客户进行谈判，决定下一财政年度铁矿石价格，价格一经 确定，双方则依照谈定的价格在一年内执行。铁矿石需求方中的任意一方与铁矿 石供应方中的任意一方价格达成一致后则谈判结束，国际铁矿石供需双方均接受 此价格为新财年的价格。这一谈判模式即“首发-跟风”模式；且计价基准为离 岸价，同一品质的铁矿石各地涨幅一致，同一类型各品质铁矿石涨幅一致，即“离 岸价、同涨幅”。 铁矿石长协年度谈判机制的出现与变革都是与当时的历史背景密切相关的， 3 在当时的背景下，年度定价机制对双方都有利，对主要买方日本来说年度定价合 同有利于稳定货源与钢厂的生产计划；而处于发展阶段三大矿山而言，年度合同 能够使其在年初就获得银行的贷款，有利于其快速发展。而最终形成年度长协价 格谈判机制的理由如下：其一，铁矿石用途的唯一性(只能用于钢铁厂)使得矿山 致力于与钢厂建立稳定的、长期的合作关系；其二，双方的长期合同对于矿山项 目投资方来说是必不可少的，稳定的销售市场让矿山投资方面确信其投资能获得 良好回报；其三，对于钢厂来说，钢铁生产是一个连续的过程，需要得到了稳定 的铁矿石供应渠道，而且长期稳定的数量、价格有利于保持铁矿石库存水平的最 优化；其四，比较稳定的钢材生产成本，也便于钢厂制定钢材的出厂价格，保持 比较稳定的利润水平。在中国没有参与长协谈判以前，世界铁矿石供需情况总体 上比较稳定，矿山的供应和钢厂的需求变化不会过大，价格的波动幅度也就相对 较为平缓，因此这一模式受到了钢铁企业和矿企的双双青睐。 传统的铁矿石年度长协谈判主要在全球三大铁矿石生产商和全球各大钢铁 企业之间举行。在中国采购崛起之前，世界铁矿石长协谈判是三大矿山和日韩美 欧几家大钢厂之间势均力敌的垄断博弈，这些钢厂和矿山之间彼此还有交叉持 股。根据传统的谈判习惯，国际铁矿石市场分为亚洲市场和欧洲市场。其中亚洲 以日