投资经济学不确定性分析.ppt

教学内容 第一章、导论? 第二章、资金的时间价值 第三章、经济要素的预测与估计 第四章、经济效果的评价方法 第五章、投资方案的比选 第六章、不确定性分析 第七章、可行性研究报告 为什么要做不确定性分析 Break—Even—Analysis BEA分析法 相同原理下，也可以采用分析图的方式。 变化率 回收期（年） 产量 6.48 售价 10.95 7.6投资 8.88 7.68 -20% -10% 10% +20% 4 8 12 16 斜率变化越小，越不敏感，售价在左半边斜率变化最大。 例2：双因素敏感性分析 设：成本变动 x %，价格变动 y %，其余不变 则：NPV = -340,000 + [400(1 + y) - 240(1 + x)] × 600(P/A,15%,10) + 10,000(P/F,15%,10) = 144,276.80 + 3011.28(400 y - 240 x) 若要NPV≥0, 则：144,276.80 + 3011.28(400 y - 240 x) ≥0 即： y ≥0.6x -0.11978 双因素敏感性分析图 y(%) -20 -10 0 10 20 10 20 -10 -30 -20 30 -30 30 x(%) y = 0.6x -0.11978 19.963 -11.978 可接受区 否决区 例3：三因素敏感性分析 在上例中增加第三变动因素，经济寿命 n 设 n ＝8、9、10、11、12（年） 则：NPV = -340,000 + [400(1 + y) - 240(1 + x)] × 600(P/A,15%,n) + 10,000(P/F,15%,n)≥0 NPV = -340,000+[400(1+y)-240(1+x)]×600(P/A,15%,n) + 10,000(P/F,15%,n) ≥ 0 当 n ＝10， NPV ≥0 即: y ≥ 0.6 x - 0.11978 (上例) n ＝ 8， y ≥ 0.6 x - 0.08733 n ＝ 9， y ≥ 0.6 x - 0.10559 n ＝11， y ≥ 0.6 x - 0.13103 n ＝12， y ≥ 0.6 x - 0.14009 三因素敏感性分析图 y(%) -20 -10 0 10 20 10 20 -10 -30 -20 30 -30 30 x(%) n＝10 n＝9 n＝8 n＝12 n＝11 接受该项目的风险下降 由图可知随寿命增加 可接受区 五、敏感性分析的局限性 敏感性分析可以帮助找到敏感因素，并确定敏感因素变动允许极限幅度（即效益指标临界点对应的敏感因素变动幅度），但此不确定因素的极限幅度出现可能性有多大，不得而知，因此敏感性分析实际上还仅是一种定性分析，风险究竟多大，要作出定量回答，还必须借助于概率分析 概率分析是使用概率研究预测各种不确定因素和风险因素对项目经济评价指标影响的一种定量分析方法。 6.3、概率分析 　 概率分析方法是在已知概率分布的情况下，通过计算期望值和标准差(或均方差)表示其特征。 期望值可用下式计算 n i=1 E（X）= ? X iP i E(X) — 随机变量X的数学期望 Xi — 随机变量X的各种可能取值 Pi — 对应出现X i的概率值 （2）估计出每个不确定因素的变化范围及其可能出现的概率。 （3）计算在不确定性因素变量的影响下投资经济效益的期望值。 （4）计算出表明期望值稳定性的标准偏差。 （5）综合考虑期望值和标准偏差。 （1）选定投资项目效益指标作为分析对象，并分析与这些指标有关的不确定性因素； 1 概率分析步骤 [例]：假定某投资方案在其寿命期内可能出现的五种状态的净现金流量序列及其发生概率见下表。各年份净现金流量之间互不相关，基准折现率为10%，求方案净现值的期望期、方差与标准差。 2 期望值计算及应用 投资方案净现金流量变化状态表 变化状态年度 概率 P1=0.1 P2=0.2 P3=0.4 P4=0.2 P5=0.1 X1 X2 X3 X4 X5 0 -15000 -15000 -15000 -16500 -18000 1 0 0 0 0 0 2~10 1630 2620 4600 5060 5290 11 3630 4620 6600 7060 7290 解：对应于状态X1，有 对应于状态X2，有 对应于状态X3，有 对应于状态X4，有 对应于状态X5，有 方案净现值的期望值为： 方案净现值的方差为： 方案净值的标准差为： 在方案经济效益指标（如净现