- 1、本文档共92页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
第5章 互换 3
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 互换的估值公式(FRA) 计算公式中,固定利率-浮动利率(远期利率) 货币互换 货币互换的原因 本金的交换 汇率风险 货币互换的定价 例子 分解为远期合约 例子 信用风险 期初金融机构的互换价值为正,期末变负 小结 * * 互换利率或者互换率(swap rate) 将支付与收取的固定利率的平均值作为互换利率,表中5年期的互换利率为6.49% (银行收取的固定利率+ 银行支付的固定利率)/2 互换价差(swap spread) 互换中固定利率平均超过相应国债利率的值称为互换价差。表中5年期互换价差为25个基点。 在任意给定时刻,互换价差由供求关系决定。如果市场参与者中更多的人接受固定利率而较少的人接受浮动利率,则互换价差将下降,反之,互换价差将上升。 互换价差 也就是,互换利率与相应期限的基准政府债券收益率之差。 互换价差被看作是风险承受力的指标,代表投资者承受未来利率水平波动的风险。互换价差越窄,意味着互换的多头承担的利率风险越小。 储存 比较优势的观点 例子 现金流分析 对比较优势观点的批评 利率互换的估值 水平分解(债券组合) 利率互换 加入本金的交换 买入浮动利率债券 卖出固定利率债券 互换的合约等式 买入 利率互换 买入 浮动债券 卖出 固定债券 = + 互换估值与债券价格的关系 固定债券的现金流的现值 卖出固定利率债券 固定支付的PV = 对应 i 时刻的贴现率 固定利率债券的价值 浮动利率债券特性 面值为1浮动利率债券 假定在时刻 浮动利率债券在期初和各个利息重置点的价值都等于面值 浮动利率债券的价值 浮动利率债券可以看作是在t1时刻提供单一现金流的金融产品 互换的价值 贴现率的计算 贴现率的计算 例子 互换的定价 确定固定利率支付的价格 根据期初互换价值为零来确定 上一个例子 如果收取LIBOR的浮动利率,固定利率的报价应该是多少? 求解:k 纵向分解(FRA的组合) 现金流图 浮动收入 固定支付 互换现金流与FRA的区别 t2时刻的互换现金流 t2时刻FRA的现金流 互换估值与远期利率协议的关系 第五章 互换 互换的定义 互换市场的特征 互换市场几乎没有政府监管 交易对象的寻找问题 不存在履约保证 互换的功能 在全球市场之间套利 管理利率风险和汇率风险 可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制 主要内容 如何设计互换 如何使用互换 如何确定互换的价值 互换所面临的信用风险 利率互换的机制 LIBOR 互换的定义 交换两个具有不同特征的现金流的合约 这两个现金流依赖于不同的风险因子 不需要任何初始现金支付,互换合约的初始价值为0 合约指定一个互换利差,通过调整这个利差使得双方同意交换现金流 互换现金流 两个现金流相交换: 互换的现金流图 互换的图示 利率互换的例子 现金流分析 互换头寸的区分 在远期、期货和期权交易中,通常用多头和空头来描述买方和卖方。 互换中经常用浮动利率支付者或固定利率支付者来表明合约双方。 互换中收到浮动利率的一方经常被称作多头,收到固定利率的被称作空头。 多头支付的是已知的固定利率,收到的是未知的浮动利率。可以这样来理解,浮动利率支付相当于标的资产,固定利率相当于期货价格 利用互换转换负债 利用互换转换资产 金融中介的作用 互换参考价格表 报价方式:国库券收益(TN)加上某个确定的基数点 互换价差的决定 bid offer * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
文档评论(0)