公司理财理论与实践.ppt

边际报酬率 总投资 2、投资的边界 边际报酬率 总投资 B ri 3、生产机会集 产出 I B初始收益点 y0 c0 c1 y1 x 生产机会集的斜率：边际转换率MRT，表示暂缓目前一单位的消费（意味着投资）而在未来可以获得的报酬总量。 rj—投资获利率 4、消费效用最大点及其性质 C0 C1 y0 y1 B V1 V2 C D C点效用最大。 在C点有 : MRS=MRT 比较B与D点： B点：MRTMRT 1+rj1+ri rj ri 因此，消费者会继续扩大投资 5、个人偏好与投资选择 个人2 个人1 A B 结论：投资决策与个人消费偏好有关 第二节资本市场下的消费与投资 一、资本市场的作用 1、提供相互借贷的机会 2、提供一个统一的利率水平 二、资本市场线与个人的财富分布 假设最初的财富分布为（y0,y1）,市场利率为r. 假设今年的实际消费为C0,明年的消费为C1 B B点：今年的最大可能消费 C点：明年的最大可能消费 通过借入或贷出，消费者可以实现资 本市场线上的任意一点。或者说，沿 着资本市场线移动只改变财富分布， 但不改变财富“总量”。 三、资本市场线与消费者效用最大化 y1 y0 v2 v1 C B A点：MRS1+r 1+ri1+r rir 因此，会继续扩大投资 B点：MRS=1+r ri=r 四、资本市场下的消费和投资 y1 y0 C D B A A点：财富初始分布点 B点：无资本市场时的效用最大点 在资本市场下： 消费者达到C点后，通过借贷再达到 D点 在C点：MRT=1+r 故1+rj=1+r 此时，投资决策与消费决策分离 1）选择选优的投资决策直至实现投 资的边际报酬等于市场利率 2）通过借贷选择最优的消费模式 换言之，投资决策与个人消费偏好无关 C1 C0 C B D A 由前图可知，凡rjr的项目(事实上 rjr与NPV0等价），都值得投资。 这就是NPV法则的依据。 五、公司的投资决策 问题：公司的投资决策与投资者的偏 好有关吗？公司的决策是否也遵从 NPV法则？ 例：公司从事一项投资，NPV=100万。 如果A拥有1%的股份，那么它的股份 价值也会增加1万（现值），他可以 以此为基础依靠借入来消费，也可以 选择出售部份股份。 第四章 资本预算 第一节 资本预算的主要方法 一、净现值法（NPV) （一）基本法则：接受净现值为正的投资项目 （二）特点 1、使用现金流量 2、包含项目的全部现金流量 3、净现金流量进行了合理的折现 二、内部收益率法（IRR） （一）含义：使净现值为零的贴现率。它不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，反映了项目的内在特性。 （二）基本法则：若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；反之，则拒绝。 （三）计算方法举例（试错法） －200 100 100 100 当i=20%时，NPV=10.65 i=30%时，NPV=-18.39 2、利息转化为收入的一般形态（利息取得了独立的形态） 1）含义： 无论实际是否发生增值，无论用于生产还是生活，贷出者都要求获得利息。 2）原因： 价值增值的具体过程被忽略，在人们的观念中，利息是货币资本的“天然”产物； 利息的数量通常独立于实际利润的大小，也掩盖了利息的真正本质。 3、资金时间价值的本质 资金的时间价值在本质上就是利息，如同利息一样，它也取得了独立的形态，在人们观念中，它被视作资本（资金）自身在时间延续过程中的自然衍生物。 ? 4、资金时间价值观念形成后不同时点的价值比较问题 第二节、资金时间价值的计算（复利） 一、常用的几个复利公式 1、终值公式（F/P,i,n） 2、现值公式（P/F,i,n） 3、年金终值公式（F/A,i,n） 4、年金现值公式（P/A,i,n） ? 二、名义利率与实际利率（基于通货膨胀） 实际利率：是指物价不变，从而货币购买力不变条件下的利率。 ? 例: 甲贷给乙10000元，一年后收回10500元。物价水平上涨3%。 问：名义利率与实际利率各是多少？ 名义利率=5%  记名义利率为r,实际利率为R,通货膨胀率为a,则实际利率可以表示为： 与此相对应，名义利率可以写作： r=R+a a应是预期通货膨胀率 二、真实利率的决定 主要影响因素：