沪市股票价格影响因素的实证分析.pdf

2叨7年3月 山 东 经 济 Mar.，2(X]7 总139期 第2期 5111、NDONGECONOMY 弘《们.139 No.2 沪市股票价格影响因素的实证分析 李海涛 王元月 (中国海洋大学经济学院，山东青岛 2仅刃71) [摘 要1 以在上海证券交易所挂牌交易的100支股票为样本，使用因子分析和横截面回归分析方法对2X)(l 一2仪巧年期间股票的日收益率时间序列数据进行了实证分析。经分析，APT模型在上海证券市场上是成立的，但 有其特殊性:虽然市场因子是影响股票收益率波动的最重要的因素，但这种波动并不能显著影响股票的期望收益 率;存在其他的风险因子，其对股票收益率的波动影响较小，却在较大程度上决定了股票的期望收益率。股票样本 容量越大，进行主成分因子分析所得到的显著性因子的个数就越多，二者呈线性关系。 〔关键词1上海证券市场;套利定价模型(APT);实证分析 〔中图分类号」碍30.91 文【献标识码」A 文【章编号〕IJI卜盯1X(2(X)7)02一朋82一05 一、引言 产的收益产生过程是一个多指数模型，而不是单指 随着改革的不断深人，特别是随着2(X)5年下半 数模型，即资产收益同时受多个风险因素的影响，如 年开始的股权分置改革的顺利进行，我国证券市场 CDP增长率、利率、通货膨胀率、石油价格等。在因 开始摆脱制度上的束缚，走上良性发展的轨道，在我 子分析中，这些因素可事先不确定，而直接对影响股 国社会经济生活和国民经济发展中的地位越来越重 票价格的因素进行提取。 要，已成为企业融资和资本投资的核心场所，在促进 设股票1在投资期的收益为ri;E为影响股票1 社会主义市场经济的发展，建立和完善市场体系，优 收益的第j个公共风险因子(可能不可观测或量 化资源配置，转换企业经营机制和建立现代企业制 化);氏为所有Fj=0(j=1，2，3，…，k)时，股票1的 度等方面都发挥了不可替代的作用。然而，由于我 期望收益;b、(j=1，2，…，k)为股票1对第j个公共 国证券市场起步较晚，受规模、经验和环境等各方面 风险因子的灵敏度(或称敏感系数);。1为随机误差。 的限制，仍然存在着许多不够规范、不尽如人意和阻 根据套利定价理论，股票1的收益产生过程可以表 碍其健康发展的问题。因此，本文应用现代投资组 示为: 合理论，对上海证券市场股票收益的产生和决定过 程及A川一理论的适用性等问题进行了实证研究和 ri=执+图boE+ei=‘，‘“，”一n (1) 分析，以便为探人研究我国证券投资市场，探讨其未 并满足: 来发展方向提供依据。 (1)E(。、)=0，1=1，2，…，n，表示股票1的期 二、套利定价理论 望收益主要是由除随机误差民以外的公共风险因 套利定价理论(Ad五tm罗Pricing仆eory，简称 子决定的。 Apr)是由美国经济学家史蒂芬·罗斯(StephenRoss) 于1976年提出的一种新的资本资产定价模型。它 (2)COV(。*，凡)=0，1尹p，1，p=1，2，…，n， 以一价定律为基础，假设证券市场均衡价格(期望收 表示股票1和其他任何不同股票的随机误差项是不 益)的形成是套利活动的结果，市场上任何的价格失 相关的，同时也说明不同股