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轻工制造行业：借力快速消费品优秀品牌崛起－2013年中期策略 1 Table_ Title 轻工制造 Tabl e_Summary 借力快速消费品优秀品牌崛起 ——2013 年中期策略 ■快速消费品企业的核心竞争力：快速消费品依靠消费者高频次和重 复的使用与消耗、通过规模的市场销量来获得利润和价值的实现。由 于产品随着 GDP 的增长往往伴有更高的收入需求弹性；企业具有较 高的品牌价值，能够保持相当长时间的行业领导地位，有非常稳定和 逐步扩大的市场份额，快速消费品行业诞生了很多伟大的公司。 ■优选快速消费品和类消费包装标的：对快速消费品行业而言，30% 〈 CR4〈 60%为中等市场集中度，行业内竞争激烈，品牌处于从分 散到集中的过程，为相关领域的优秀品牌企业带来较好的成长机遇 （例如生活用纸、烟草行业）；此外一些渗透率相对较低、产品处于 导入和黄金发展期的品类也面临较大的发展空间（例如功能饮料）。 ■中顺洁柔，伴随品牌集中脱颖而出：我们判断未来 3-5 年，以中顺 洁柔为代表的生活用纸行业龙头凭借产品、品牌、渠道优势不断扩大 市场份额，新品牌的进入门槛已经越来越高，而设备落后、规模小、 成本高、不达环保标准的区域性小品牌将面临淘汰。 ■奥瑞金，借力功能性饮料大发展：红牛是国内功能性饮料最深入人 心的品牌，随着国内功能饮料市场步入黄金发展期，红牛将迎来新一 轮的发展机遇。奥瑞金作为红牛罐主力供应商，将直接受益于红牛国 内销量的快速提升，加多宝等客户培育有望成为新的利润增长点。 ■上海绿新，烟标整合浪潮中扬帆远航：在烟草重点品牌做大做强的 背景下，烟标行业整合的趋势正在进行，上海绿新近年来通过外延扩 张的方式不断完善产业链、扩大业务版图、拓展海外业务，我们看好 公司持续并购模式，以及向烟标以外社会包装领域的开拓能力。 ■盈利预测和投资建议：预测中顺洁柔 2013-2015 年 EPS 为 0.799 元， 1.41 元和 1.92 元，“买入-A”评级，目标价 28.2 元；预测奥瑞金 2013-2015 年 EPS 为 1.79 元，2.34 元和 2.96 元，“增持-A”评级，目标价 40 元； 预测上海绿新 2013-2015 年 EPS 为 0.70 元，0.90 元和 1.05 元，“买入 -A”评级，目标价 13.5 元。 ■风险提示：销售费用高企、食品安全问题、并购谈判不确定性。 Table_Bas eInf o 行业中期策略 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 002511 中顺洁柔 28.20 买入-A 002701 奥瑞金 40.00 增持-A 002565 上海绿新 13.50 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 5.45 16.04 15.83 绝对收益 11.67 16.23 16.86 Table_Au tho r 衡昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020004 hengkun@essence4#ff66ff 010 Table_C ontac ter 报告联系人 张妮 010 zhangni@essence#ff66ff Tabl e_Re port 相关报告 塑料包装，寻找 Tenbagger： 2012 年度策略专题 2012-12-13 珠宝首饰，多元化细分市场， 差异化竞争策略：2012 年中 期策略专题 2012-13 -30% -18% -6% 6% 18% 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 轻工制造 沪深300 2 报告类型/股票名称 目录 1. 快速消费品企业的核心竞争力 ............................................................................... 3 1.1. 快速消费品行业特点 .......................................................................................... 3 1.2. 必需消费属性，体现稳健增长特征 .....................................