货币政策2传导与独立性.pptVIP

货币政策二：中介目标、传导机制货币政策规则与中央银行独立性 一、货币政策中介目标与操作目标 1、货币政策工具、手段变量、中介目标与最终目标之间的关系 2、手段变量与中介目标的选择标准 可测性 可控性 相关性 3、货币政策手段变量 短期利率 基础货币 超额准备金 再贷款 4、潜在的中介目标变量 利率 货币供应量 信贷规模 利率 从可测性来看，利率是可量化的，中央银行可及时得到利率变动的有关数据。但利率的可测性并不是最理想的。 利率与投资、消费等都具有较高的相关性。 中央银行对利率的可控性并不强 货币供应量 可测性好 可控性一般 相关性一般 实体经济冲击时的货币政策中介目标 如果经济的冲击来自于实体部门，而不是来自于货币部门，相对于以利率为中介目标时，以货币供应量为中介目标时的国民收入波动幅度较小，即它对经济的稳定性更强。 如果经济的冲击主要来自于货币部门，而不是来自于实体部门，以货币供应量作为中介目标，对国民收入的稳定性要强。 二、货币政策传导机制 货币政策传导机制是中央利用货币政策工具，操作手段指标变量后，达到货币政策最终目标的过程。 1、投资渠道 凯恩斯利率传导机制 托宾的q理论 可贷资金传导 信息不对称传导机制 凯恩斯利率传导机制 托宾的q理论 q为企业的市场价值与资本重置成本之比。 如果q值大于1，说明企业的市场价值就高于资本的重置成本，建立新厂房和购买新设备的资本成本就要低于收购同等规模的企业的价值。这时，就扩大了投资支出。 如果q小于1，说明企业的市值低于资本的重置成本，建立新厂房和购买新机器的成本要高于收购同等规模的企业的成本。在这种情况下，总的投资支出就不会增加。 可贷资金传导 信息不对称传导机制 2、消费者支出渠道 利率与收入渠道 财富效应 流动性效应 利率与收入渠道 财富效应 流动性效应(I) 流动性效应 (II) 3、国际贸易渠道 三、货币政策效果 1、货币政策时滞 货币政策时滞是从经济形势的变化需要中央银行操作货币政策，到最终目标量变的变动之间的时间间隔。 货币政策的时滞分为: 认识时滞 决策时滞 行动时滞 反应时滞 中央银行并不能够立即获得经济形势变化的信息，统计数据的收集还需要一段时间，从经济形势的变化到中央银行认识到需要采取相应的货币政策来调节经济状况之间的时间间隔就是认识时滞。 同时，也并不是中央银行认识到了需要采取货币政策就立即可以执行货币政策的，还需要就货币政策的方向、操作力度等进行讨论，制定详细的货币政策操作计划。如果参与货币政策的决策者中，对经济形势的判断、对货币政策的具体执行存有很大的争论，决策时滞可能还很长。 行动时滞一： 行动时滞二： 反应时滞 中央银行操作货币政策工具后，最初也只能改变基础货币、商业银行体系的超额准备金和短期利率等，要经过货币供应量、长期利率的变化才能影响投资、消费和净出口，并对货币政策最终目标产生影响。从中央银行操作货币政策工具到货币政策最终目标变量的改变之间的时间间隔就是反应时滞。 货币政策时滞可能使稳定经济的货币政策初衷反而给经济带来不稳定的冲击。 由于时滞的存在，中央银行在执行货币政策时可能达不到它的最终货币政策目标。 四、相机抉择与货币政策规则 相机决策的局性 政策制定者面对的信息约束； 政策操作中的不确定因素及时间滞后性； 政策当局对政治压力和公众意见的屈从等。 动态不一致问题。“动态不一致性”，是指政策当局在t时按最优化原则制定一项t+n时执行的政策，但这项政策在t+n时已非最优选择。 货币政策规则包括 目标规则 工具规则 目标规则 目标规则表示目标值的确定，而不是工具设定。在经济形势发生变化时，工具规则要作相应的调整，而目标规则的反应函数则根据经济结构变动的新信息自动进行修正。 通货膨胀目标 工具规则又称为狭义的货币政策规则，包括货币数量规则、利率规则等； 单一的“货币数量”规则 弗里德曼根据他的货币数量论提出了“单一规则”的货币政策，即不管经济出现什么情况，美联储都应该保持稳定的货币增长率，以实现经济的稳定。70年代以后，为了治理“滞胀”，许多国家采取货币主义的政策主张，以货币供应量作为中介目标。 美国的数量规则 利率规则 利率规则就是根据产出、通货膨胀等其它经济变量的相对变化而调整利率的操作方法。其代表为泰勒规则。泰勒 (Taylor, 1993)对美国、英国以及加拿大等国货币政策实践的研究发现，在各种影响物价水平和经济增长率的因素中，实际利率是惟一能够与物价和经济增长保持长期稳定相关关系的变量。 “泰勒规则” 假定经济中存在着一个“真实”的均衡联邦基金利率，在该利率水平上，就业率和物价均保持在由其自然法则决定的合理水平上。其中，均衡利率指的是名义利率减去预期通货膨胀率