藉市場價格衡量債信.pptVIP

在真實世界，公司債違約的機率遠較複雜，因為公司可能有很多不同期限的公司債，KMV公司(Moody’s的子公司) 銷售全球主要公司的估計破產頻率 estimated default frequencies (EDFs) Merton方法的主要長處:1. 股票一般較公司債交易活躍2. 由股價的相關係數可以導出破產的相 關係數3. 由此導出的EDFs的變動領先信用評等 的變動 Merton方法的主要限制:1. 不能評價國家信用風險2. 假定公司債的模型固定3. 不真實的假定: 高股價代表低的破產 機率，故應有小的收益差 簡例 一公司之資產價值 V=$100 資產價值的標準差σV=20% 期限τ=1年 無風險利率 r = 10% 債/資產比率 x = 0.9 應用Merton方法求估計破產頻率 estimated default frequencies (EDFs) V = 100 X = 10% 則無風險債劵面值的折現值 股票的訂價 股票的價格 債劵的價格 債劵的收益率 收益差額:風險收益 – 無風險收益 =14.07% - 10%=4.07% 信用賣權(put): 風險中立的破產機率 (EDF) * * 藉市場價格衡量債信 區國強 藉由公司之股票、公司債及