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第五章 因素模型——套利定价理论APT ;第一节 因素模型和套利 ;单因素模型;单因素模型的一般表述;单因素模型下期望方差计算 ;多因素模型;多因素模型下证券或组合的期望方差协方差计算 ;套利和近似套利 ;套利的定义;近似套利的定义;套利组合;套利组合条件公式表示;对公式的说明;构建套利组合后的“处境”;套利定价方程 ;方程中λ的含义;套利定价模型的计算实例 ;期望和敏感性的改状态,是否可以引起存在套利?
解“方程”
x1+x2+x3=0
0.9x1+3.0x2+1.8x3=0
15x1+21x2+12x3>0
解不唯一。给x1赋予一个值,例如0.1,
x2=0.075,x3=-0.175;新旧组合的比较;第二节 多因素定价模型的推导 ;对假设2的说明 ;因子载荷—矩阵形式 ;渐近套利机会—对假设5的说明;多因素模型下定价公式;对定价公式的说明;定价公式中的因素风险溢价没有经济含义 ;完全分散化 ;对定义的说明;完全分散化证券组合的非因素风险等于0;完全分散化下定价是精确的;对定价公式中的λi解释 ;单因素模型下的定价公式 ;第三节 APT与CAPM的比较 ;APT中敏感系数与CAPM中β系数的关系 ;两因素模型下公式的几何图形表示 ;1.0 ;两因素模型下β系数与敏感系数的关系 ;APT比CAPM的选择余地大 ;多因素模型下的敏感系数与β系数的关系 ;第四节 套利定价公式中参数的估计和检验 ;必要的假设条件;对因素模型的假设 ;检验思路;用ML估计模型中的参数;非约束模型下的参数估计 ;约束模型下的参数估计 ;用似然比对模型进行检验 ;计算似然比或对数似然比;构造统计量J进行统计检验;其他检验方法说明;第五节 因素模型的因素数目和因素选择 ;多元统计分析中
因子分析法(factor analysis)、主成分分析法(principal components analysis)可以用来确定因素的个数
Connor和Korajczyk发现:
因素的数目达到5个,资产收益对因素数目的增加就不敏感了
Fama和French发现:
因素数目从3个增加到5个,模型效果有提高
当仅有股票时,3个因素是必要的
如果包含债券资产,5个因素是必要的;因素的具体选择;第三组由所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)
1.国民生产总值;
2.通货膨胀率(预期的和未预期的);
3.利率;
4.石???价格变化率;
5.国防开支增长率。
三组因素的共同特征
第一,包括总体经济活动指标(工业产值、总销售和国民生产总值)
第二,包括通货膨胀
第三,包括利率因素(或差额或利率本身)
证券价格被认为是未来红利的贴现,通过因素将这种直觉得以实现。未来红利将与总体经济活动有关,而贴现率与通货膨胀和利率有关
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