金融创新部：机构投资者与场外衍生品业务.pptVIP

买断式场外融资： 期初，股东通过大宗交易平台将股份让渡给券商，获得融资，同时缴纳部分保证金。股东在融资期间完全享有标的股票的收益权。融资期满后，券商再通过大宗交易将股份卖还给股东。 增加流动性——权益类收益互换满足机构客户融资需求 买断式场外融资（期权结构化融资，拟开展的业务）： 股权质押融资，最怕的莫过于股价大幅下跌，融资方面临追保的风险。如果运用金融工程技术在买断式融资的交易中加入Collar Option，则相当于融资组合的市值有了一个“底限”，可以相对提高质押率，并且，通过期权保底交易结构的加入，融资方不会发生追保的情况。 券商借券交易： 交易形式和买断式场外融资类似，区别在于前者是机构客户向券商支付利息，后者是券商向机构客户支付券息。 券商借得券以后，可用于风险对冲交易。如果是两融标的股票，也能用于融券出借。 增加流动性——券商通过权益类收益互换向机构客户借券 某机构投资者A希望做空某非双融标的股票S，或某机构投资者A参与了上市公司S的定增，目前尚未解禁，A希望能够锁定当前收益。券商B寻找持有S的股东，以固定收益向其换取S下跌的收益，同时再和A签订互换协议，以S下跌收益换取A的固定收益，最终A实现了做空非双融标的S的交易目的。 风险对冲——权益类收益互换满足机构客户做空需求 风险对冲——场外期权为保险机构存量股票提供对冲工具（拟开展交易） 交易需求： 通过场外期权交易，为保险机构存量股票组合提供结构性的风险对冲工具，更符合客户个性化的风险管理需求，优化组合的风险收益结构。 交易特点： 不同于股指期货对冲，场外期权只对冲沪深300指数一定幅度范围内的下跌风险，但保留了未来股价上涨收益，为机构客户提供更灵活的选择。 保险资管 （期权买方） 券商 （期权卖方） 期初，支付期权费 到期支付行权收益（或有） -5% -25% 收益率 20% 期权收益 股指期货收益 风险对冲——场外期权为机构客户对冲大宗减持风险（拟开展交易） 机构股东 证券公司 通过大宗交易卖出股份 期初获得大宗交易资金 提供期权，对冲下跌风险，分享上涨收益。 交易需求： 满足机构股东及时减持股份获取资金流动性的需求，同时通过期权交易为客户保留未来股价上涨收益，客户相应承担部分下跌风险，满足机构客户个性化的减持需求。 交易特点： 客户设定具体减持期限（如1个月），在减持期初即获得大部分减持收入，提供资金流动性； 减持期间，客户与证券公司达成期权交易。客户可以对冲减持期间股价下跌风险，同时享有减持期间的部分上涨收益； 通过柜台衍生品优化了客户的风险收益结构，同时降低了大宗减持对市场的冲击。 标的证券 对冲期权风险，逐步卖出标的证券 100% 90% 期末结算价格 95% 80% 120% 90% 1 2 3 4 实际减持价格 95% 100% 110% 风险对冲——场外期权为机构客户实现财富管理创新（拟开展交易） 证券公司可以通过场外衍生品交易为商业银行、基金公司、保险公司等金融机构的财富管理业务提供创新型的金融衍生工具，帮助客户提高产品杠杆，优化产品风险收益结构。 优化产品风险收益结构 通过场外期权的各种组合实现客户个性化的投资策略； 典型应用：构造股票挂钩的结构性理财产品（银行理财、基金专户） 提高产品收益杠杆 通过权益互换、场外期权等工具为客户提供收益杠杆； 典型应用：杠杆ETF基金 风险对冲——场外期权为机构客户实现财富管理创新（拟开展交易） 通过场外衍生品交易为商业银行、基金公司、信托计划等机构发行理财产品提供定制化的场外期权，商业银行将定制化的期权和固定收益资产组合，包装为本金有保障，但浮动收益挂钩个股、指数、商品价格表现的理财产品。 债券 期权 期初 债券到期 期权收益 期末 本金安全 基金专户/商业银行理财计划 零售投资者 发行结构性理财产品 认购本金 固定收益类产品 投入本金 固定收益 证券公司 期权费 期权收益：挂钩个股、指数、商品价格表现 定价和风险对冲——场外衍生品业务的核心竞争力 定价能力是场外衍生品业务的核心 线性结构的互换交易，定价主要参考公司资金成本和市场资金成本，在此基础上综合考虑交易成本等因素 非线性结构的场外期权交易，一般使用期权定价模型定价 1. BS公式 2. 二叉树 3. 蒙特卡罗模拟 定价和风险对冲——场外衍生品业务的核心竞争力 实际业务中，场外期权多为非标准的奇异期权 1. BS公式 用于标准的欧式期权定价，分析期权的对冲成本做定价 2. 二叉树 3. 蒙特卡罗模拟