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投连账户回顾—2011.10 投资经理致词 大牛市周期会不会到来？ 我一直鼓吹的债券和债券基金，终于在国庆后以难以预料的速度突然爆发。 我们蛰伏已久的稳健账户也随之快速反弹了 4 分多钱。债券涨了说明市场资金面 宽松，资金成本下降，进而让大家对紧缩政策的淡出开始幻想。那么股市呢？ 股市比债市复杂的多，用简单的经济指标去判断是远远不够的。反而有时感 性地靠直觉去猜测，赢面倒也不小。比如牛熊周期就是一个方法。我是 1994 年 开始接触股票的，回头看看这十七年，直感每隔四年左右会有一次大牛市。比如 1996 年的特大牛市后，过了四年才有又一波很“爽气”的单边牛市。而 2001 年 做头后，又要熬四年才等到 2005 年的股改行情。 为什么会正好有这个四年的间隔呢？当然很多人喜欢用经济周期之类的理 由去解释，但我更喜欢用财富再分配的角度去看问题。股市作为财富再分配工具， 有时是在做客观的、随机的、不可知的运动，但更有相当多的时候，是被人的主 观欲望、权力、动机在支配着。 股票涨的太多以后，浮盈丰厚的人就想卖出兑现，换来现实物质生活的提升 和享受，上市公司也会乘机在高市盈率时搞 IPO 、增发，让二级市场冤大头们来 买单。这种行为多了以后，股市就步入熊市，热昏头的人逐渐开始理性冷静，进 而冷静过头，变成“受伤害幻想症”、“低市盈率怀疑症”、“割肉强迫症”。这时， 靠老股民们已经无法形成大行情了，所以需要几年的时间，在社会上培育一批新 人，不仅要培育他们的财富积累，也要培育他们似是而非的理财知识，以及逐渐 增长的信心和野心，这些都将成为下一轮大牛市的必需品。 2012 年快来了，离 2008 年正好是四年。大牛市有没有可能被孕育出来呢？ 宏观经济看，大环境依然是隐忧重重，许多企业不死不活，但好处是过紧的政策 估计将向宽松转化，加之市场里的闲钱本来就不少，若受到的约束少了，很可能 又要四处出击。这会不会是牛市的“天时”？由于 2011 年的下跌，尤其是三季 度的紧缩和信用危机恐慌，很多股票市盈率、市净率极低，中线技术图形也超跌， 这会不会是“地利”？最后，四年了，也该孕育一批新的愣头青投资者了，这是 不是“人和”？天时、地利、人和都有了，还有没有搏一次牛市的勇气呢？ 十月股市、债市大事回顾 央行重申稳定物价仍为宏观调控首要任务（ 10- 10 ） 日前召开的央行货币政策委员会第三季度例会上：继续实施好稳健的货币政策，把稳定 物价总水平作为宏观调控的首要任务，增强调控的针对性、有效性和前瞻性，注意把握好政 策的节奏和力度。例会认为，当前我国经济金融运行正向宏观调控的预期方向发展，但经济 金融发展面临的形势依然复杂，世界经济继续缓慢复苏，但面临的风险因素仍然较多；我国 经济继续平稳较快发展，通胀压力有所缓解但仍处在高位。 会议强调，要综合运用多种货币政策工具，健全宏观审慎政策框架，有效管理流动性， 保持合理的社会融资规模和货币总量。要着力优化信贷结构，推动产业结构进一步调整，引 导金融机构提高金融服务水平，加大对结构调整的信贷支持。要继续发挥直接融资的作用， 更好地满足多样化投融资需求。进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均 衡水平的基本稳定。（上海证券报） 9 月 CPI 同比上涨 6.1% ，PPI 同比上涨 6.5% （10- 14 ） 国家统计局发布的数据显示，9 月份居民消费价格指数（CPI ）同比上涨 6.1%，环比上 涨 0.5% 。我国工业生产者出厂价格（PPI ）同比上涨 6.5% 。（新华网） 第三季度 GDP 增长 9.1% 经济保持平稳较快发展 （10- 18 ） 我国第三季度 GDP 增长 9.1%，低于外界预期，这是第三个季度连续回落。昨日, 国家 统计局发布今年前三个季度我国国民经济运行情况，我国经济依然处于平稳较快增长时期， 预计四季度物价将继续回落。（新华网） 社会融资总量逐季减少 三季度环比大降逾四成 （10-21 ） 央行 20 日发布的数据显示，今年前三季度社会融资规模为9.80 万亿元，