国有与非国有控股上市公司资产重组绩效研究——来自中国A股市场重大资产重组的证据.docVIP

国有与非国有控股上市公司资产重组绩效研究——来自中国A股市场重大资产重组的证据 第11卷第5期北京理工大学学报渊社会科学版冤Vol.11No.52#00469901#0046990月JOURNALOFBEIJINGINSTITUTEOFTECHNOLOGY渊SOCIALSCIENCESEDITION冤Oct.2#0046990有与非国有控股上市公司资产重组绩效研究要要来自中国A股市场重大资产重组的证据宣宇渊北京大学中国经济研究中心袁北京1#0046990#0046990871冤摘要院运用主成份分析法袁基于2#0046990#0046990#0046990耀2#0046990度的财务数据袁实证研究了在2#00469902#0046990度发生的2重大资产重组事件的上市公司在重组前后的绩效变化遥实证研究发现袁整体来看袁重大资产重组对上市公司短期业绩有负面影响袁但长期影响为正遥从所有权结构来看袁国有控股上市公司的重大重组事件对公司的业绩有持续的正面影响袁增强了企业的长期绩效水平曰而重大重组事件对非国有控股上市公司的绩效表现出持续的负面影响遥关键词院上市公司曰国有控股曰非国有控股曰重大资产重组曰绩效中图分类号院F#004699062.4文献标识码院A文章编号院1#0046990337#0046990渊2#0046990#0046990#004699044-尧引言制约和影响遥由于我国股市信息的完整性尧分布均匀性和时效性还不充分袁股价容易受人为因素操纵渊吴近年来国内一些学者使用不同的方法来检验中世农袁1996冤袁上市公司股价的波动难以准确测量公国上市公司的并购尧重组绩效袁其中有使用基于股价司业绩的变化遥鉴于上述原因袁本文采用财务分析法变动的超额收益法的研究渊如张新袁2#0046990李善民尧陈来检验上市公司重组前后业绩的变化遥玉罡袁2#0046990袁还有很多研究基于财务指标进行资产重组绩效评价渊如冯根福尧吴林江二尧样本尧指标选取以及模型的构建袁2#0046990尤建新尧武小军等袁2#0046990姚禄仕尧李胜南袁2#0046990遥这些研究得到1援样本的选择的结果往往并不一致袁资产重组的绩效还是一个有本文研究中国A股市场2#00469902#0046990度重大着多种答案的谜遥重组事件对公司绩效的影响袁以该期间发生的重大目前对上市公司的重组绩效的研究大多限于整重组事件公司为研究对象遥按照前述野重大资产重个A股的总体研究袁或者是针对某个区域性上市公组冶标准袁我们选取了发生在2#00469902#0046990度的2重组绩效的研究袁或者考察不同并购类型的绩效起重大重组事件作为样本袁共计涉及17#0046990家一般上表现袁还没有文献将不同所有权结构上市公司重组市公司遥绩效进行比较研究遥本文将分国有控股上市公司与表1是样本分布情况袁其中非国有控股上市公非国有控股上市公司两种所有权结构对资产重组的司是指排除国有控股上市公司之外的所有上市公绩效进行对比研究袁以填补国内按所有权结构研究司袁包括民营控股渊46家冤袁外资控股渊1家冤袁集体控的空白袁并得出了重要结论袁具有极大的现实意义遥股渊5家冤袁社会团体控股渊1家冤袁以及所有权性质不为了能够捕捉上市公司资产重组绩效的主要特能识别的公司渊24家冤遥征袁我们集中考察野重大资产重组冶的绩效表现袁本文的野重大资产重组冶选取标准采用中国证监会表1样本分布渊2#0046990在叶上市公司重大资产重组管理办法曳中的第三个标重组发生年度2#0046990#004699022#0046990#004699032#0046990计准国有控股上市公司数335#004699045128袁即野购买尧出售的资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额非国有控股上市公司数25322#004699077的比例达到总计5882652#004699055#0046990豫以上袁且超过5#0046990#0046990#0046990万元人民币冶遥尽管超额收益法在国际学术界已经成为并购重在样本选取中袁若一家公司在同一年度发生两组绩效研究的主流方法袁但笔者认为在国内企业并起或两起以上的重组事件袁我们只取一次曰如果这些购重组业绩检验中超额收益法的适用性受到一定的重组事件发生在不同年度袁