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我国家族企业信贷融资信用研究 麟也I战信建设[8 ,11111 ~ ~ HTJiI RTII A画家族企业值贷融资信用研究t文/柳劲松家族企业正日益成为中国经济发展的重要力量。据统时的收益为0。进一步，假定给定贷款种类中的所有家族企计，2∞2年我国21个省市自治区250个县市区的1947家业的投资具有相同的收益均值T，并且商业银行知道T。那中小企业中有80%是家族企业。沪深1200家上市公司中，么，如果p(则是给定项目成功的概率，则p(R)R=T，即成功家族企业已经控制了其中的10%。以家族企业为主体的民时的收益R越高，则成功的概率p(R)越低。假定每个家族营企业以中国30%的金融资源为国民经济增长额的贡献企业需要的资金都为1，家族企业没有自有资金，商业银行达到60%。尤其是在江浙东南沿海地区，家族企业的发展是惟一的资金供给者，贷款利率为r。如果家族企业得到贷极大推动了地区的经济增长。然而，家族企业在其持续发款，项目得以进行，成功时家族企业的利率为[R一(1+r)] ，失展中，需要不断提升企业价值，不断扩充企业实力，追加资败时为0;因此，家族企业的期望利润为:Y=p [R-(1叫1+本。信贷融资困难成为当前家族企业发展面临的最重要的(l-p) x O=p[R-(1 +r)] 问题之一。如果家族企业不贷款，期望利润为0。因此，存在一个西方学者在研究华人家族企业的许多文献中把关系临界值R*=I+r，当且仅当R注V时，家族企业才会申请放在根本的地位上。美国学者弗兰西斯.福山认为华人社贷款投资。因为p(R)R=T，上述结论意味着存在一个临界成会是一个;低信任度;的社会的结论，并指出，世界范围内功概率俨，当且仅当p运俨时，家族企业才会申请贷款。的华人企业的规模普遍较小，其根源就在于华人文化中缺严定义为:俨=T/R*=T / (1叫少社会信任。许多中国学者受福山的影响，提出要实现中由于商业银行的期望收益不仅取决于贷款利率，而且国家族企业可持续发展，就必须要实现社会信任的扩展。取决于借款人还款的概率，利率的增加对银行期望收益的储小平认为传统华人社会信息的低规范度和高集中度加影响一般来说不可能是单调的。如果银行满足所有借款重了企业主与经理人之间的信息不对称，从而导致家族企人一-家族企业的要求，每单位贷款的期望收益为:业这种组织形式的低效。李新春则认为家族信任从本质上S ;(1 +r)pf (p)φ(l+r) S I’pf (p)φ 霄E罩讲是一种私人信任，与私人信任相对的是社会信任，它是-(1+rp(η 靠法律制度和道德规范维系的普遍主义信任，二者之间有st f(P)φ F(p’) 根本性的区别。然而，有的学者认为上述强调家族企业的对上式来导得rJ1t(Jp 信任观念的观点有失偏颇，指出这种观点;实际上看是将一一一=JI..吟+(1+r) 一-(等式1)家族投资者作为一个社会人而非经济人看待。缺乏普rJr rJr 遍的社会信任的确是造成家族企业难于逾越家族管理屏等式l在边的第-项代表提高和障的收入到i.@(为正)，即4梆每提高-个单位，期望收起伽p阶单位等式l有边的第二项协提脚廊的陆舰即E梆幌E一障的重要原因，但并非是最根本的原因，最为根本的原因个单位，创血约的极础上开1ap I ar阶单位，商业银行的期即~l#039;~l+r) pl r, 是缺乏普遍的社会信用;。如巢快入划直大于凤险效应ò??;lòrgt;O，反之，则??Jlòrlt;O.这样就存在妥个r#039;当z对于这一问题，笔者进一步认为，与西方不同的是，中布#039;时，aJ lò~O，当~i霄，ònlò~.囚且，商业黝战曲线可泪如下曲国社会这种信任是建立在道德等非正式制度约束的基础线图袭示:上的，而西方社会的信任是建立在法律、契约等正式制度?-uυι 约束基础上的，所以与其说华人在文化层面上缺少社会信任，不如说是在我国市场经济尚不发达的阶段制度层面上的信用制度的缺失。基于此，本文拟对信息不对称条件下家族企业信贷融资模型进行探讨，并从制度层面分析家族----+ 企业信贷融资难的制度原因，进而提出政策建议。国军-、铺血不对.与霞#039;使企业售货圄渍.型研究r r 假定有多个家族企业，每个家族企业贷款进行投资有图1信息不对称条件下的商业银行的收益曲线图两种可能的结果，成功或失败;成功时的收益为Rgt;O，失败在回l中，横坐标代表贷款利率r，纵坐标代表银行的集团经济研究2006.5上半月刊(总第197期)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????仙?????????????????憡??慲??????犣????爫????