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非对称信息条件下上市公司并购信息披露监管模型研究——以绿大地上市公司为例 财政与金融l阳副组匾拥而R.llêll非对称信息条件下上市公司并购信息披露监管模型研究一-以绿大地上市公司为例宋盛楠(北京交通大学经济管理学院，北京100044)【摘要]绿大地违规信息披露案的发生，使得绿大地自上市至案发，大量流通股股东利益严重受损。此案中，地方政府与上市公司合谋，与上级监管机构展开博弈。文章通过建立非对称信息条件下的静态博弈模型，分析上级监管机构管制成本、上市公司违规披露的惩罚及获得的溢出收益三因素对上级监管机构监管的影响，得出提高惩罚可以从根源上减少此种违法事件屡禁不止的结论，并从减少政府保护、完善信息披露制度方面提出建议。[关键词]绿大地;上市公司并购;1言息监管;地方政府;博弈;非对称信息[中图分类号19F832.51 【文献标识码lA文章编号11004-2768(2013)09-0046-03一、文献回顾二、绿大地违规信息披露案绿大地是我国A股第一个园林行业的上市公司，很长一段{一)绿大地发展概述时间内作为云南省知名的明星企业，受到当地政府和大量流通;绿大地;的前身是成立于1996年的云南河口绿大地实业股股东的保护和追捧。然而，真正使绿大地一夜成名的，却是其有限责任公司，2001年绿大地整体变更为云南绿大地生物科技违规信息披露案的发生O股份有限公司。绿大地违规信息披露案，开始于申请上市阶段，并延续至2006年，绿大地正式冲刺资本市场，但由于所得税减免等上市后交易的整个过程中。而不论是其IPO上市，还是上市后相关问题，证监会并没有通过绿大地首次IPO的申请。时隔不的持续交易及增发新股，都表现为上市公司并购行为的一部久，绿大地第二次向证监会递交了申请，审核顺利通过。2007年分。并购(Mergersamp; Acquisitions)是k.A商务控制权为标的的交11月，绿大地以16.49元的发行价成功登陆A股，成为首个园易。上市公司并购，指上市公司重大资产并购、《上市公司收购林行业的上市公司，募集资金3.46亿元。管理办法》中定义的股权收购及与之相对应的上市公司收购其其后两年多时间内，绿大地持续交易。2009年8月，何学葵他企业股权的行为，其中《上市公司收购管理办法》中定义的股拟定向增发2500万股，价格不低于18.64元，融资4.66亿元，权收购包括收购人通过证券交易所股份转让活动持有-个上以确保公司资金链的顺畅。由于此增发申请，云南省证监局稽市公司股份达到一定比例，及通过证券交易所以外的其他合法查大队发现了绿大地财务上可能存在的不稳健因素，要求绿大途径控制一个上市公司的股份达到一定的程度。地整改。而绿大地非但没有进行整改，且绕过云南省证监局，直在上市公司并购过程中，信息披露有助于缓解并购参与者接向证监会递交了增发申请。此特殊情况引起了证监会稽查大之间的信息不对称和促进资源的有效配置(王雄元，2008)。上队的警惕和介入调查，最终导致了绿大地整个骗局的败露。市公司并购信息披露不合规，会在一定程度上使证券市场资源2010年9月，证监会将此案移送公安机关，公安机关正式立案配置失灵，为政fl1#039;干预提供了必要性和合理性(童伟，2010)。杨侦查。丽玲和蒲永健(2∞2)认为信息不对称引起上市公司信息披露{二}绿大地事件详情的道德风险和逆向选择。杜国强、于洁、粱援(2004)分析了上市绿大地的财务造假要追溯到申请上市前。2004年，由原出公司信息的生成制度、信息复核制度、信息公开制度、信息使用纳主管赵海丽和原大客户中心负责人赵海艳出面，注册了一大制度和违规处罚制度。批由绿大地掌控的;愧俑;公司，通过各公司的合法公章，伪造据此，本文基于绿大地违规信息披露案，通过设立非对称各种合同及发票，利用公司账户控制资金流转，虚构交易，虚增信息的静态博弈模型，研究了此案地方政府为实现政绩而与上资产、收入和利润。2004年2月，绿大地购买马龙县旧县村委会市公司合谋，共同隐瞒上级监管机构，并向其披露虚假信息，从土地960亩，虚增成本900万元;2005年4月，购买马龙县马鸣而引起违规披露信息现象增多的情况。土地四宗计3500亩，虚增成本3190万元。[收稿日期J2013-06-28 [作者简介]宋盛楠(1986-)，女，安徽阜阳人，北京交通大学经济管理学院博士研究生，研究方向:产业经济学。46 2006年11月，绿大地向证监会递交首次IPO申请。招股说机构即为中国证券监督管理委员会(简称:证监会)。在上市公明书显示，截至2007年6月30日，绿大地的固定资产净额为司并购中，随着并购行为地实施，在地方证监局进行监管后，依5066.35万元，该公司在昆明开发区内的固定资产为942.59万据有关法律法规，证监会仍需监管上市公司及按法律法规必须元，其总部所在