信用风险转移对金融稳定性的影响机理——基于交叉持股的两部门模型.docVIP

信用风险转移对金融稳定性的影响机理——基于交叉持股的两部门模型 信用风险转移对金融稳定性的影响机理^*——基于交叉持股的两部门模型王凤荣，成倩，张珊（山东大学经济研究院，山东 济南 250100）内容提要：信用风险转移市场对金融系统稳定性的影响是经济学界诉讼已久的问题，2008年世界金融危机的爆发使其更成为争论的焦点。本文结合我国市场发育条件和制度变迁特征，引入保险部门与银行部门不完全竞争及两部门交叉持股两个条件，进行模型构建与推导。得出结论，在两部门交叉持股条件下，信用风险的交易使风险在两部门之间得以分散，降低了风险的集中度，提高金融机构抵御突发风险的能力，有助于两部门的稳定；适当的信用风险转移市场对整体金融系统稳定性具有积极影响。关键词：信用风险转移；金融稳定；交叉持股中图分类号：F8301.9 文献标志码：A 文章编号：1002—5766（2012）04—0105—09够完善，导致CRT市场的透明度较低，大大地提高一、引言了信用风险分布情况的复杂性，因此，信用风险的信用风险转移（Credit Risk Transfer，CRT）市场转移是否会增强金融稳定性是一个不确定的问题。内生于市场主体信用风险管理的需求，是需求引致尤其是在当前信用风险转移产品日益复杂化、杠杆型金融创新。银行一般在经营地域和客户基础上化，并且由此而导致次贷危机并引发全球金融危机存在着比较优势，但这同时会导致信用风险集中，的背景下，探索信用风险转移对整个金融市场的系形成所谓“信用悖论”。信用保险和银行担保是应统性风险的影响这一问题更加具有现实意义。对“信用悖论”的早期信用风险转移方式。20世纪80年代以来不断爆发的信用危机对全球金融市场二、文献综述的参与者提出了巨大挑战，进而为信用衍生品带来信用风险转移市场对金融系统稳定性的影响了巨大的市场需求。在这种背景下，信用违约互换是经济学界诉讼已久的问题，2008年世界金融危机等新型信用风险转移工具应运而生，信用风险转移的爆发使其更成为争论的焦点。由于相关文献分市场得到快速发展。析视角的不同或者是其他方面的原因，所得出的结虽然信用风险转移在某种程度上解决了银行论也存在较大的分歧。经营中的“信用悖论”问题，但是，CRT市场增加了1、信用风险转移市场可以增强金融系统的稳定性承担信用风险的主体数量，而且由于大多数国家监从银行的角度来说，信用衍生产品等风险转移管当局对CRT市场相关信息的上报披露要求还不交易不仅有助于提高风险在银行系统内的分散度，收稿日期：2012-01-05* 基金项目：国家社会科学基金项目“政府竞争、企业并购与产业整合的机制与效应研究”（11BJY148）；山东省自然科学基金“我国企业并购的产业整合机制与效应研究”（2009ZRB02104）；山东大学自主创新基金“产品创新与制度创新互动下的不动产证券化（REITS）研究——后金融危机时代的反思与中国的路径选择”（IFW09003）。作者简介：王凤荣（1969-），女，山东聊城人。教授，经济学博士，研究领域是金融与产业组织理论。E-mail:wangfengrong@sdu.edu.cn；成倩（1989-），女，山东济宁人。硕士研究生，研究方向是金融学。E-mail:cheng_qian_best@1264；张珊（1987-），女，山东德州人。硕士研究生，研究方向是工业工程。E-mail:zhangshan916@163。 起到降低单个银行地域或产业风险集中的作用，从对信息不对称程度的预期（Duffee amp; Zhou，2001），而避免了商业银行集中对某个行业放贷而形成的从而产生了对金融稳定性造成负面影响的可能性。风险积聚现象（Weiss amp; Redak，2004），同时还可以从整个金融系统的角度来说，在不完全竞争市场使贷款机构在不增加信用风险转移的情况下，增加中，信用风险转移市场非但没有分散风险，实际上流动性，提高商业银行抵御风险的能力（Cebenoyan却增加了风险集中度（Allen amp; Gale，2005），引致了amp; Stranhan，2004）。从投资者的角度来说，CRT市系统风险的增加。场中种类繁多的投资工具，一方面，为投资者提供3、信用风险转移市场对金融稳定性具有双重了更多的投资信用风险产品的机会；另一方面，也影响为他们提供了更多灵活、新型的套期保值产品（张Santomero amp; Trester（1998）从信息不对称的角允竞、徐荣贞，2010），这有利于金融系统的稳定性。度对银行体系向非银行金融机构转移信用风险的从整个金融系统的角度来说，CRT市场的出现实现研究表明：一方面，信息不对称程度的降低使银行了信用风险由银行体系向非银行金融机构的转移。资产的流动性大大增强，使更多的风险转移到非银最有代表性的是Wagn