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企业能力观下无形资产投资与企业价值关系研究——来自我国上市公司的证据 企业能力观下无形资产投资与企业价值关系研究 来自我国上市公司的证据 冯芙蓉 (西安培华学院会计学院，陕西 西安 710125) [摘 要 ]本文选取托宾Q值作为公司市场价值衡量指标来研究我国上市公司无形资产投资与公司市场价值之间的关系， 并进一步研究产品研发、企业商誉对企业价值的影响。结果表明：企业无形资产、产品创新、商誉均与企业价值存在显著正 相关关系，并且得出产品创新、商誉是企业核心竞争力的主要组成部分。 [关键词 ]无形资产；产品创新；商誉；企业能力观 [中图分类号 ]F275 [文献标识码 ]A 随着国内外市场竞争加剧，企业要获得永续生存和发展，就 必须通过所拥有的核心竞争力来不断地进行创新并提升企业市场 价值。而无形资产通过人力资本、组织资本与关系资本之问相互 促进机制保证企业竞争优势，因而成为核心竞争力的主要来源。 因此，无形资产已经成为企业一项重要资产，对企业长期经营发 展作用已经受到普遍认同。这主要表现在国家对科学研究与试验 发展 (Ramp;D)经费总支出不断增加以及新公司法中对企业资本结 构中无形资产比例增大；同时西方不少学者对无形资产价值研究 的结果表明无形资产有助于企业价值增值。西方经济学家研究结 论是否在我国也成立?鉴于此，本文 以2010--2013年间沪深两 市所有 A股上市公司为样本 ，研究我国上司公司无形资产是如何 影响企业价值增值，其中主要研究无形资产总额、研究开发费用 以及商誉对企业价值影响。 1 理论分析与研究假设 1．1 无形资产总额与企业价值 企业战略的企业能力价值观点认为，企业核心竞争力在于 对资源的合理配置与整合能力，以形成竞争对手难以模仿的持 久地竞争优势，即核心竞争力。企业无形资产不但包括人力资 本、知识产权，而且还包括市场资产与企业内部基础结构 Annie Brooking，1998)。企业在这些资源基础上，通过无形资产之间 的相互关系及合理转换机制，通过 自我调整来形成企业核心竞 争力以适应市场环境动态变化，最终获得超额利润实现。Lev和 Zarovw f19991、Kun Shin Im(2001)研究结果都表明无形资产与 企业价值正相关，也就是说无形资产有利于企业价值的增值。国 内学者 ，薛云奎，王志台 (2001)采用 Ohson(1995)的股价模型 研究上交所 1995—1999年间上市公司无形资产与企业经营活动关 系，结果发现，无形资产对企业经营业绩做出贡献，而且所起作 用有逐年增加趋势。王化成 、卢闯 (2004)的研究结果表明无形 资产存量与企业未来业绩有着正相关关系，与股票价格具有相关 性。邓小洋，周南玉 (2006)利用配对分析方法研究结果表明， 无形资产会计信息具有价值相关性，无形资产摊销与企业市场价 值正相关。据以上理论分析与实证研究结果，提出假设 1：无形 资产总额对企业价值增值有着重要贡献。 1．2 研究开发支出与企业价值 企业能力观主要强调企业核心竞争力，它要求企业具有与竞 争对手有显著差异、稀缺、难以模仿竞争资源。这在资源差异上 主要表现在产品技术创新开发速度、产品形象、企业声誉以及顾 客忠诚度等方面。而这些资源取得都需要企业大量投入人力、物 力才能取得 ，并且当企业投入支出小于该产品市场收益时企业才 能获得超额利润。Hee--Jae Cho，Vladimir Pucik等人 (2005)。 运用结构方程模型进行研究的结果表明企业创新与企业市场价值 之间存在正相关关系。薛云奎、王志台 (2001) 的研究表明技 术性无形资产与其它类型的无形资产对企业价值的影响可能不 同。邵红霞，方军雄 (2006)在不同行业中考察不同资产类型与 企业价值关系，结果表明在非高新技术行业技术性无形资产与会 计盈余负相关，而在高新技术行业中二者之间存在正相关关系。 在以上分析基础上，提出假设 2：研究开发支出与企业价值增值 正相关。 1．3 商誉与企业价值 依据剩余价值论，商誉是企业通过所拥有的人、财、物等获 取的超额收益，依赖于企业的卓越管理及良好的经营绩效在顾客 心中所形成的地位 ，这种地位来源于企业良好的产品形象、品牌、 声誉、地理位置以及商业地位等无形资产与有形资产，因此它是 企业核心能力的一种外在表现形式。而企业能力观认为，核心竞 争力能力是企业保持持续竞争优势与价值增值的源泉，而商誉无 论是自创商誉还是外购形成的商誉都是围绕这一核心能力展开， 因而商誉与企业核心竞争力整体相连，是企业竞争本质所在，是 企业所拥有竞争对手难以模仿的战略性资产，一旦拥有它企