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超募资金投向、股权结构与现金股利政策 No. 11 , 2015 General No. 425 超募资金技向、股权结构与现金股利政策 张珞罗婷岳衡 (北京工商大学商学院/国有资产管理协同创新中心，北京 1∞048; 清华大学经济管理学院，北京 10∞84;北京大学光华管理学院，北京 100871) 摘 要:本文利用中国上市公司公开披露的募集资金使用情况，探讨首次公开发行超募 资金的不同投向对上市公司现金股利政策的影响。研究发现，上市公司现金股利支付水平随 着超募资金补充流动资金的增加而提高，超募资金为现金股利的发放提供了;资金源;。而 且，在大股东持股比例较高的公司中，超募资金补充流动性的程度和现金股利支付水平之间 的正向关系更显著，说明大股东攫取上市公司、侵占中小股东利益的情况更严重。进-步研 究发现，超募资金补充流动资金的程度和现金股利的市场反应负相关，而且在大股东持股比 例高的公司中市场反应比大股东持股比例低的公司更为消极。作为少有的研究中国资本市 场超募资金投向对上市公司股利分配影响的文章，本文的结论丰富了募集资金使用效率方 面的文献，其研究结果对于政策制定者和投资者具有重要借鉴意义和参考价值。 关键词:超募资金投向:股权结构;现金股利 JEL 分类号:U9 ， G35 ， G34 文献标识码:A 文章编号:1∞2-7246(2015)11-0142-17 一、引