中兴为利润苦战.docVIP

/哆啦编辑 中兴为利润苦战 当年为争夺海外市场份额大打价格战，代价就是现在的利润大幅下滑。中兴不得不从份额优先转向利润优先。 自8月23日发布2012年上半年业绩报告以来的一个多月，市场针对公司利润的疑问一再抛出。在8月的最后一周，中兴通讯(000063.SZ)股价跌幅达16%，创下三年来的最低价9.38元/股。今年以来，中兴股价直线下跌，到9月底几近 腰斩 。 抛售的主力来自机构投资人。根据wind数据，截至今年二季度末，持有中兴通讯A股的基金共48家，累计持2.3亿股，相较于2011年底198家基金持5.2亿股，半年内基金已减持中兴股份过半。 资本市场看的是业绩预期。半年报显示，中兴增收不增利，营业收入增长了15.2%，净利润却同比下滑68.17%。中兴内部人士对财新记者称，公司从年初开始要求保利润，不仅在业务层面要求利润优先，而且加强内部管控以节省成本。上半年，中兴研发、管理、销售等整体费用率同比下降了1个多百分点。 但在中兴如此努力下，利润仍阻挡不住下滑之势。官方给出的汇兑损失、投资收益减少、收入确认滞后三大原因，难令市场信服。中兴到底怎么了? 利润被谁侵蚀? 在中报发布的第二天，业内即传出中兴将固定资产变成投资性房地产，虚增利润近1亿元。中兴在随后的投资者关系活动中解释称，这主要是自有物业用途发生改变，譬如今年中兴将中兴华泰酒店管理权转让，以前是自有，现在是租用，并非虚增利润。 而大裁员传闻也在中报发布前后讨论得愈加热烈。中兴副总裁刘鹏在接受财新记者专访时称，今年中兴并没有裁员计划，还在大规模招聘应届毕业生。 但一位熟悉中兴的设备商人士告诉财新记者，中兴转移利润或虚增利润均不太可能，但是中兴、华为都在裁员以降低成本， 华为裁员比例近三分之一，中兴以前未落到实处的末位淘汰制也在严格执行，淘汰比例约为5%。 中兴对外强调，汇兑损失、投资收益减少、国内运营商部分收入确认滞后三大原因影响了利润。根据财报，2012年上半年，中兴投资收益为0.6亿元，比去年同期的9亿元大幅减少;汇兑损益去年获利2.8亿元，今年则亏损1.4亿元。同时，中金公司研报显示，受中国电信PON 及中国移动 TD 5期延迟确认收入影响，约20亿元收入无法计入上半年。 当年为争夺海外市场份额大打价格战，代价就是现在的利润大幅下滑。中兴不得不从份额优先转向利润优先。 汇兑损失、投资收益对利润有一定影响，但如果不打价格战，中兴的利润绝对不至于下滑如此厉害。 市场研究机构OTR Global一位不愿透露姓名的通信分析师对财新记者说。 中兴内部人士对财新记者透露，今年7月，公司内部召开过研讨会分析利润下滑的原因。主要产品负责人都做了汇报。结论是今年中兴主营业务的盈利能力并没有下降，但前几年的投资成本、订单预亏将反映到今年财报上;同时，大环境因素进一步叠加了负面影响。 据这位内部人士介绍，研讨会上提及的投资成本、订单预亏缘于中兴近两三年施行的 大国大T 战略。 大国 是指欧美、日本、金砖四国等人口众多、经济发达的国家; 大T 是按公司规模，全球约有30家大型电信运营商。 大国大T 被中兴写入红头文件，即通过战略性投入在欧美、日本、金砖四国等大国布局，试图成为全球前30家最大电信公司的设备供应商。中兴为此拨出战略资金，派专门销售人员大力进攻国际主流运营商的大项目，并以低价甚至不惜赔本的市场策略，拿到了欧洲、澳大利亚、日本、韩国等市场的大批订单。 正是国际市场的突破，以及国内3G市场的大规模启动，推动中兴在整个2009年成为A股市场的大牛股，股价自2008年三季度以来一年多时间上涨了4倍多。现在，昔日的利好消息变成了侵蚀中短期利润的大利空。 国外订单一签就是三至五年，价格固定，且按实际交货进度分期付款。一般来说，网络设备初验时付一部分，中验时再付一部分，等网络设备正常运转后再付一部分，最后留下5%作为运维费用。 前述OTR Global分析师称，这批低毛利订单对公司利润的影响还会持续一段时间。同时，这种长期订单收入滚动的时间越长，汇兑风险越大，2012年上半年以来人民币币值一路走高，令中兴产生巨额汇兑损益亏损。 另一位熟悉中兴的人士分析，这些单子规模都不小，如果按5万个基站估算，每天建造100个基站，需花一年半时间， 预计这批订单的影响集中反映在今年，可能延续至明年上半年，之后将进入收获期。 他介绍，获得市场份额之后，不出意外，运营商会把后期系统设备维护、开发以及软件升级交给中兴，这部分业务利润率较高，而且持续周期短则三五年，长则十年。 当年为争夺海外市场份额大打价格战，代价就是现在的利润大幅下滑。中兴不得不从份额优先转向利润优先。 价格战有区隔 但中兴不为自己的低价策略后悔。在给财新记者的一份材料中，中兴表示：在过去很多年