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企业债市场研讨报告 ——11财管501 组长：黄佳欣 组员：马玲芳，何双波，蒋艳青，陈雅君，钟寒冰，陈永伟，陈炜，金锋 一、各类企业债的区分和联系（黄佳欣，马玲芳，何双波） 现今，市场上常见的债券品种被细分为两大类：非企业债种和企业债种。 非企业债种包括：国债，央行票据，金融债等。其中金融债是境内金融机构发行的有价证券（发行主体例如商业银行，证券公司，保险公司，财务公司等）。金融债券在全国银行间债券市场发行和交易。 在欧美很多国家，由于商业银行和其他金融机构多采用股份公司这种形式，所以这些金融机构发行的债券归类于公司债券，而日本和我国一样，将金融机构发行的债券定义为金融债，突出了金融机构作为证券市场发行主体的地位！ 企业债种包括：企业债，公司债，短期融资券、中期票据和中小非金融企业集合票据等。 我们先来看看广义的企业债。企业债是指境内具有法人资格的企业在境内发行，到期还本付息的有价证券（金融债券和外币债券除外）。发行方式：承销团余额包销。 我国企业债的发展大致经历了4个阶段： （1）萌芽期（1984～1986年）我国企业债券出现。 （2）发展期（1987～1992年）我国企业债市场发展的第一个高潮期。主要表现：规模迅速扩大，品种趋于多样化。 （3）整顿期（1993～1995年）我国企业债市场的整顿期。主要变化：规模急剧萎缩，品种大大减少。　 （4）再发展期（l996年~至今）我国企业债券的发行进入了再度发展期。可转债，可分离债，短期融资券等多种新型企业债推广发行。 在我国，企业债细分为公司债和其他企业债。 比较项目 公司债 企业债 发行主体差别 不限于大型公司，一些中小规模公司只要符合一定法规标准，都可发行公司债 只有大型企业可以发行 发行定价 市场询价确定 发债利率不高于同期银行存款利率的40% 发行制度 核准制。证监会审核，无规模限制。 审核制。发改委审核，限额发行。 发行状况 可采取一次核准，多次发行 要求审批后一年内发完 资金用途差别 用途广泛，无限制，包括固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等 主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门的审批项目直接相关 信用担保差别 公司债采取无担保形式，信用水平与公司的资产质量、经营状况、盈利水平和持续盈利能力等有关 企业债贯彻政府信用，而且通过行政强制落实银行或集团担保机制，信用水平与政府债券相近 发债额度差别 最低限大致为1200万元和2400万元 发债数额不低于10亿元 公司债券的主要类型： 　　1.信用公司债券。信用公司债券是一种不以公司任何资产作担保而发行的债券，属于无担保证券范畴。 不动产抵押公司债券。不动产抵押公司债券是以公司的不动产（如房屋、土地等）作抵押而发行的债券，是抵押证券的一种。 3.保证公司债券。保证公司债券是公司发行的由第三者作为还本付息担保人的债券，是担保证券的一种。　　 　　4.可转换公司债券。可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。可转换公司债券兼有债权投资和股权投资的双重优势。　　 可交换公司债券。可交换债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。 可交换公司债券是上市公司股东进行市值管理和债务融资提供了一种可供选择的渠道和新的流动性管理工具。其与可转换公司债券的不同之处是： 可交换公司债券 可转换公司债券 发债主体和偿债主体不同 上市公司的股东 上市公司本身 发行目的不同 投资退出、市值管理、资产流动性管理等，不一定要用于投资项目 一般是将募集资金用于投资项目 所换股份的来源不同 上市公司的股东持有的其他公司的股份 上市公司未来发行的新股 适用的法规不同 《公司债券发行试点办法》侧重于债券融资 《上市公司证券发行管理办法》接近于股权融资 股权稀释效应不同 换股不会导致标的公司的总股本发生变化，也不会摊薄每股收益 会使发行人的总股本扩大，摊薄每股收益 交割方式不同 在国外有股票、现金和混合3种交割方式 一般采用股票交割 影响企业债价格的因素（蒋燕青，陈雅君） 企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券。以下变量会引发债券价格的涨跌： 1.资金的供需 资金的供需影响债市的价格。资本是逐利的，哪些收益高就往哪里，资本涌向哪里，哪里的价格就被推高。当债市利息收益相对资金市场平均收益更高时，产生赢利预期，资金涌入，债券价格会上涨；反之债券价格下跌。 2.利率调整 债券价格的涨跌与利率的升降成反向关系。加息时，债券的“高息