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2017 年12 月4 日 汇丰每月专讯 高收益信贷估值进一步趋紧 摘要 高收益信贷估值风险偏高——在别处寻找机遇  我们继续对环球股票及新兴市场本币政府债券持偏高观 经济增长保持强劲，且成熟与新兴经济体步伐一致。这对 点。我们亦保持对成熟市场政府债券及投资级别企业债券 风险资产而言是有利环境。然而，多个市场的定价已进一 的偏低观点 步趋紧。美国及环球高收益信贷方面，虽然违约及评级下 调的风险偏低，但我们计算的隐含信贷风险溢价（承受信贷  美国及环球高收益信贷方面，虽然违约及评级下调的风险 风险的报酬）已进一步收窄。安全边际非常低。因此，我们 偏低，但我们计算的隐含信贷风险溢价（承受信贷风险的 把观点由中性调低至偏低观点。 报酬）已进一步收窄。我们转持偏低观点 要受惠于强劲的经济环境，投资股票的回报相对较高。日  经济数据持续强劲，加上美国逐步接近达成税务改革协 本、欧元区及新兴市场的估值及基本因素相对良好。 议，11 月份环球股市再度上升 同时，多个成熟经济体的「低通胀」情况持续，但我们相  在美国，随着众议院通过税务法案的草案，税务改革取得 信周期性的通胀压力将日渐累积。事实上，对工资增长上 进展。美国方面的数据维持强劲，12 月份加息已是几可 升的预期已成为最近央行收紧政策的主要因素。虽然如 肯定 此，政策正常化仍在「极渐进」的轨道上进行，连同美国  英国央行在11 月份的政策会议上把主要利率上调25 基点 税务改革成功机会增加的因素，均有助支持通货再膨胀。 至 0.5% 。然而，基于经济疲弱的迹象，开展正常加息周 整体而言，估值及基本因素均显示应维持对成熟市场政府 期的机会不大 债券的偏低观点。  在中国，抑制金融风险依然是首要任务，尽管房地产市场 另一方面，近期新兴市场本币政府债券被抛售，进一步在 已大幅冷却，当局仍然维持紧缩的房地产政策 估值方面增强多元资产投资者的投资理据，而我们则维持 偏高的观点。 股票 政府债券 企业债券及其他 亚洲资产 资产类别 观点 观点变动 资产类别 观点 观点变动 资产类别 观点 观点变动 资产类别 观点 观点变动 环球 偏高 – 成熟市场 偏低 – 环球投资级别 偏低 – 新兴亚洲固定收益 偏低 – 美国 中性 – 美国 偏低 – 美元投资级别 偏低 – 亚洲日本除外股票 偏高 – 英国 中性 – 英国 偏低 – 欧元及英镑投资级别 偏低 – 中国 偏高 – 欧元区 偏高 – 欧元区 偏低 – 亚洲投资级别 中性 – 印度 偏高 – 日本 偏高 – 日本 偏低 – 环球高收益 偏低 香港 中性 – 新兴市场 偏高 – 新兴市场（本币） 偏高 – 美国 偏低