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国内企业香港上市的比较分析 　　　　　　　　　　　 内容摘要：香港作为亚洲地区的国际金融中心，在吸引国际资本方面优势明显，其成熟的市场运行环境，完善的投资银行服务，健全的法律法规和市场监管体制对于国内企业有着极大的吸引力，已成为国内企业境外上市的首选地，目前在港上市的国内企业约130余家。本文从市场制度、上市模式、优缺点等几个方面对国内企业在香港上市进行比较分析，并对今后的发展前景进行展望。 一、国内企业香港上市基本概况 香港作为世界上一个重要的国际金融中心，其证券市场是亚洲除日本之外的最大的股票交易市场，吸引了大量国际性的金融机构在此开展业务。香港证券市场也是国内企业股票海外上市的重要集聚地，对于中国内地的企业来说，香港市场作为本土市场的重要构成部分，便于投资者认识和了解，已经成为中国国内企业海外上市的首选。例如，中国移动等以美国存托凭证（ADR）等形式在美国上市、同时也在香港上市之后，在香港市场上的流动性更高，香港市场的交易量占据主导性的地位，更有利于企业今后的再融资。据香港交易及结算所有限公司(香港交易所)的资料统计，截至今年5月底，在香港交易所上市的公司总市值为40807亿港元，在全球各主要交易所中名列第9位。其中，中资背景企业130余家，总市值约占30%，已成为香港证券市场上的重要力量。 1、国内企业香港上市的历程 从90年代始，香港证券市场已经成为中国国内企业筹集国际资金的最主要和最有效的场所。国内企业在香港证券市场上市的发展历程分为以下几个阶段。 　　1、1　起步阶段 　　中资取得香港上市地位是从1984年1月份开始的，也时是红筹股概念初步形成的阶段。当时，为解决香港最大的上市电子集团康力投资的困境，由华润集团和中银集团合组的新琼企业有限公司购买了康力投资约67％的股权。1986年，为挽救出现严重坏帐及资金周转困难的嘉华银行，中信在港府促成并以外汇基金保收坏帐的条件下，收购了该行。同期，由招商局及兆亚国际合组的新思想有限公司，先后注资4亿港元，收购了当时由港府授权怡富接管、靠外汇基金提供借贷的友联银行61％的股权。1984年至1986年这段时间，越秀集团、粤海集团分别间接或直接收购香港的上市公司取得上市地位。 　　1、2　迅猛发展阶段 　　90年代初，中信通过收购泰富及后续的一系列资本运作，使得中信泰富迅速发展壮大，1992年8月，中信泰富被纳入恒生指数成分股中。1992年邓小平南巡之后中资在香港证券市场上掀起收购狂潮，中资在香港的收购活动急剧发展，内地的实力企业纷纷赴港“借壳上市”。据不完全统计，仅在1992年7月至1993年底的一年半时间，被中资收购或参股成为主要股东（持股10％以上）的香港上市公司有28家，占1993年底香港全部上市公司477家的5.9％。随着红筹股规模的扩大，红筹股成为香港证券市场具有举足轻重地位的投资板块。 　　1、3　繁荣鼎盛阶段 1995年至1997年，深业控股、越秀交通，以及上海实业、北京控股、天津控股等政府概念股相继发行上市，红筹股开始被市场热炒注资重组概念，整体板块盛极一时。从96年下半年到97年中，红筹股指数上涨了198％，超过当期恒生指数的涨幅4倍。97年8月恒生中资企业成分股指数创出历史高点3960.25点。 　　1、4　低迷盘整阶段 　　1997年至1999年，这一时期红筹股相继受亚洲金融风暴和“广信事件”的影响步入了低迷。国企红筹股或是H股，无论新股发行还是后市表现，均不理想。1999年1月间，珠江钢管、北大荒两公司上市受挫，到2月份，山东国电第三次宣告招股失败。10月15日，有意在市场上拿回22亿至25亿美元的中海油招股失败，宣布推迟上市，再一次震动香港及内地投资银行界。与此同时，已上市的H股及红筹股也普遍跌破发行价。以H股为例，在发行价位以上的仅科龙、熊猫、长城等少数几家。许多中资企业的筹资计划被迫推迟。 　　1、5　重整复苏阶段 2000年开始至今，随着红筹股市场逐步复苏，一级市场获得超常规的发展。2000年香港联交所主板和创业板新增上市公司数量为36和44家，集资金额4590亿港元，其中红筹股公司12家，集资金额高达3539亿港元，所占比例为77％。红筹企业股在2000年一级市场能够取得骄人业绩的主要原因是包括中国移动、中国联通、中石油和中石化在内的四大航母登陆香港大规模集资获得成功，仅这四大红筹企业股的集资金额就高达3266亿港元，占市场集资总额71%。 2001年香港主板市场融资氛围再次低迷，年内中银香港、渣打银行的大型上市计划都被搁置，盈富基金的再配