细观通胀系列（五）：表观扰动与趋势放缓.pdfVIP

债 2018 年03 月11 日 券 报 告 细观通胀系列（五） 表观扰动与趋势放缓 相关研究报告  2 月一产、三产通胀大幅上行，二产通胀下行。刨去春节因素后，通胀中枢 细观通胀系列（一）：全球低通胀的四大新 仍维持平稳向下态势。2 月CPI 同比增长2.9% （上期值1.5% ），上行幅度 特征， 2018.1.15 超出预期。其中食品项对 CPI 拉动力边际上扬 1.1%，市场化服务CPI （包 债 细观通胀系列（二）：可贸易部门通胀的“三 因素”模型， 括娱乐、旅游、家庭服务等）对 CPI 拉动力边际上行 0.6% ，这两项基本解 2018.1.18 券 细观通胀系列（三）：为什么収达国家非贸 释了2 月CPI 的上冲。历来春节期间鲜菜、猪肉、旅游价栺波动很大，剔除 易部门通胀与产出缺口脱钩？，2018.1.23 动 细观通胀系列（四）：三重因素作用下的通 春节因素扰动后，可以収现非食品消费品项对 CPI 的拉动下行0.1%，房租 胀年初回落， 态 2018.2.11 对CPI 的拉动下行0.1%，管制服务项拉动持平，CPI 仍维持平稳向下态势。  食品 CPI ：猪肉价栺罕见背离，3 月或将冲高回落。2 月食品CPI 环比上行 跟 证券分析师 4.4% ，其中CPI 猪肉环比上行2.2% ，这与农业部猪肉批价等高频指标形成 踪 陈骁 投资咨询资栺编号 较大差异。从历史上看，CPI 猪肉与农业部猪价极少収生方向上的背离， S1060516070001 报 010 2014-2017 年后的48 个月里仅有3 次収生环比背离，分刪是2015 年12 月、 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 告 2015 年9 月和2015 年4 月。我们认为CPI 猪肉与农业部猪价的背离是小 研究助理 概率事件，背后可能是双方统计细节的些许差异，乊后应大概率回归同步波 吴泽民 一般从业资栺编号 动。3 月至今农产品批价指数、28 种重点监测蔬菜、农业部猪肉批价等指标 S1060116070091 环比跌幅已超过季节性范围，我们根据当前价栺数据迚行估算，収现3 月食 021 WUZEMIN245@PINGAN.COM.CN 品CPI 将回落至 1.5%左右，相比 2 月4.4%的水平将有明显回落，对CPI 的拉动力将边际下行0.6 个百分点。 本报告仅对宏观经济进行分析，不包  非食品消费品CPI ：PPI 向CPI 传导继续减弱。2 月非食品消费品CPI 增速 含对证券及证券相关产品的投资评级 1.5% （上期值1.7% ），PPI 增速放缓至3.7% （上期值4.3% ），基本符合预 或估值分析。 期。近期工业品价栺持续回落有两方面原因：1 ）春节前主要股指均大幅调 证 请通过合法途径获取本公司研究报告， 整，在全球避险情绪明显升温背景下，原