行为金融学专题.docxVIP

《行为金融学》专题对行为金融学的认识与思考一、传统金融学是在理性人假说和市场有效的前提下,推导出证券市场的定价因素，而行为金融学是把金融投资与行为交易看成一种心理过程, 认为:1.交易者并非理性人, 交易者的心理活动表现在3方面:(1) 认知过程(如感觉、认知、思维等) , 其会出现认知偏差;(2) 情绪过程(如偏好、信念、情感等) , 其会出现情感偏差;(3) 意志过程( 如意志、气质、从众等) , 其会出现决策偏差;投资者心理的个体偏差(包括认知偏差和情绪偏差) 加上金融市场上的群体偏差(羊群效应Herding) 就会导致投资过程中的决策偏差(使得资产价格偏离内在价值) ,出现资产定价偏差。二、有效市场假说在现实中存在以下不足:(1) 假设上的缺陷。如有效市场中价格反映一切, 不存在价格操纵。但现实中, 由于投资者认识偏差及一些制度因素, 价格并不能反应真实情况, 价格操纵时有发生等;(2) 检验缺陷。Fama(1991 年) 的论述: 市场有效性是不可检验的。对市场有效性的检验必须借助于有关预期收益的模型, 如 CAPM、 APT, 等等。如果实际收益与模型得出的预期收益不符, 则认为市场是无效的。因此, 市场有效性必须和相关的预期收益模型同时得到证明。这就陷入了一个悖论: 预期收益模型的建立以市场有效为假定前提, 而检验市场有效性时, 又先验假设预期收益模型是正确的。用市场