我国新股发行方案的变化及问题的修正措施.docVIP

我国新股发行制度在询价对象，网上网下发行比例，锁定期及其发行定价方面进行了哪些改革? 　高市盈率、破发、业绩变脸……新股发行链条上的种种弊端是当前中国证券市场上最受关注且最核心的问题之一，国务院明令修正，证监会厉兵秣马，改革之箭已再次弯弓上弦！对此议论纷纷社会各界献计献策，那么此次新股发行体制改革将对哪些环节加以完善？可能会有什么创新与突破？为此证监会启动新一轮新股发行改革。其中两点值得关注：一是提高网下配售的比例，取消网下配售的锁定限制；二而是推动部分老股向网下机构投资者转让。并且在询价对象、网下配售比例、发行价、流通股锁定方面作了如下的改革。　 询价对象 适当调整询价范围和配售比例，进一步完善定价约束机制扩大询价对象范围。除了目前有关办法规定的7类机构外，主承销商可以自主推荐5-10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售。主承销商应当制订推荐的原则和标准、内部决定程序并向证券业协会备案。发行人、发行人股东和中介机构不得利用关联关系或其他关系向推荐的个人投资者输送利益，或劝诱推荐的个人投资者抬高发行价格。 网下配售比例 提高网下配售比例，建立网下向网上回拨机制：向网下投资者配售股份的比例原则上不低于本次公开发行与转让股份的50%。网下中签率高于网上中签率的2-4倍时，发行人和承销商应将本次发售股份中的10%从网下向网上回拨；超过4倍时应将本次发售股份中的20%从网下向网上回拨。 发行价 在发行价方面，发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25％的发行人，上市后实际盈利低于盈利预测的，中国证监会将视情节轻重，对发行人董事及高级管理人员采取列为重点关注、监管谈话、认定为非适当人选等措施，记入诚信档案 流通股锁定 为增加新上市公司流通股数量，将取消现行网下配售股份三个月的锁定期。为增加新上市公司流通股数量，将取消现行网下配售股份三个月的锁定期。在首次公开发行新股时，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量。持股期满3年的股东可将部分老股向网下投资者转让。老股转让后，发行人的实际控制人不得发生变更。 目前我国新股发行存在哪些问题？如何完善？ 我国现行的新股发行制度是在2006年“新老划断”后开始实施的，其主要特点是引入了机构投资者的询价机制，实行网下配售和网上申购的发行方式，同时在部分大盘股中引进战略投资者配售。这一制度设计的原意是对新股发行实行市场化定价，发挥机构投资者的价值发现功能。自实施以来，该制度对承接大盘股的回归、扩大直接融资的比例起到了重要作用，这是新股发行定价走向市场化的重要一步。但由于其本身内在机制的不完善，在2007年以来的新股发行中暴露了许多问题第一中小投资者参与程度高,我们这个市场要求询价机构承担的职责更加重大。发达国家市场上通常新股的绝大部分是机构认购,多的达到90%以上,这对机构报价的约束力是比较强的,因为你定的价格你要有足够主体认购。但是我们国家是小投资者参与率高,参与意愿强烈。我们把50到80%的量给小投资者,所以要有足够的责任。第二客观上有推行新股的倾向,有这样的基础,在这样的基础上,机构投资者我们的询价机构就益发显得重要。如何把握,如何提高我们的公信力新的非常的重要。 　　第二个问题,所有的参与买方,包括的询价机构在内的,还包括我们其他的非询价机构的参与者尽量表达自己的真实意向,寻求驳议的力量达到合理的价格。这个很重要,我们容易忽视这一点,如果大家都不是很合理的表达自己的想法一定会离开基本面,不知道到什么地方了。所以这个要表达我们真实的尽量尽可能的表达我们的真实的意见,形成买方的真正力量,买卖双方博弈才可以形成价格。除了询价机构外,其他的投资者也要审慎价格。如果你觉得发行机构圈你的钱赶快跑,这样既防范风险又约束了买方的力量。 　　第三个要认识到市场的信息的不对称,处处时时谨慎有资本市场就有信息不对称,这是一个客观的存在。我们中国证监会和国际上的监管机构一样的,一直致力于采取多种措施提高信息的对称性。在新股发行环节最容易陷入的一个误区是什么呢,就是以为过去就是未来,这点也容易被我们一些不太诚信的机构或是个人或是股评加以放大。夸大过去的成果,然后拓展未来的空间,说实话这也是操纵市场的个惯用的技巧,很容易陷入到这个误区当中,把过去当成未来,过去的情况可以部分解释未来,但是不能概括未来。这是我们市场有时候很多差异的分析是可以的,但是不能代表未来。监管部门的职责是通过制度和制度的实施尽可能准确的解释上市公司的过程,我们现在能做的或是我们最大的力量就是通过定制度,有效的实施制度把上市公司以前说清楚。我们在发行环节,当然上市之后是稍微有点不同,原理是一样的,但是上市公司的未来主要要投资者自己去报,监管投资者没有办法报上市公司未来是什么样的,所以这个对我们投资者必须要有充分的认