固定收益迈出化解债务风险的第一步债券研究.PDFVIP

固 定 收 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 益 证券研究报告 分析师 高群山 S0190512040003 唐跃 S0190513070005 迈出化解债务风险的第一步 黄伟平 S0190514080003 严志勇 S0190514010002 王涵 S0190512020001 卢燕津 S0190512030001 《财政部有关负责人就发行地方政府债券置换存量债务有关问题 贾潇君 S0190512070005 记者问》点评 王连庆 S0190512090001 2015 年3 月13 日 王轶君 S0190513070008 研究助理 左大勇 [Table_Summary] 投资要点 联系方式 债 gaoqs@  存量债务臵换是新预算法和43 号文的延续，通过地方政府自发自还方 券 式进行。“纳入预算管理的地方政府存量债务可以发行一定规模的地方 政府债券臵换，且由各省、自治区、直辖市、计划单列市自发自还， 研 相关报告 偿还主体为各省、自治区、直辖市、计划单列市政府”，与《新预算法》 究 150311 和43 号文的相关要求相一致，被臵换的债务将分别纳入一般公共预算 城投债谜底是否可以逐步揭 和政府性基金预算管理。因此可以推断不属于政府应当偿还的债务， 开？ 不纳入一般债务和专项债务，也不纳入预算管理体系 （图表 1 ）。 ——债市思考 141210  被臵换的为 13 年审计结果的地方政府负有偿还责任 15 年到期的那部 城投债研究系列五： 分。这里并不包括担保责任和救助责任的债务，也未涉及 13 年6 月底 如何大概率甄别政府性债务 至14 年底的新增的债务。但我们认为这是初期的臵换目标，因为这是 ——城投债研究专题 13 年审计时已经确认的债务。负有偿还责任中，13 年6 月之前产生 15 141117 城投债研究系列四： 年以后到期的、13 年6 月底至14 年底产生的，也可能会采取相类似的 亲子鉴定之海底捞（2 ）：甄别 方法。同时考虑到可能有部分展期到 15 年的，1 万亿可能是初步的结 政府负有偿还责任、担保责任 果。 的个券  每个省被臵换的额度会有区别。分地区的债券额度根据审计结果反映 ——城投债研究专题 的各地2015 年到期债务测算。根据13年审计结果，15年到期偿还18578 141112 亿元，1 万亿的臵换额度占 15 年到期量的 53.8%。分地区的债券额度 城投债研究系列三： 亲子鉴定之海底捞（1 ）：甄别 按照各地 2015 年到期债务和全国统一比例（53.8% ）测算分配。按照 政府负有偿还责任的债务 13