九汇率的决定.docVIP

第九章 汇率的决定 第一节 铸币平价理论 两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mint Par） 金本位制是以黄金作为本位币材料的货币制度，它包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。金币本位制是金本位制最典型的形式，它是以金币作为流通的货币制度，其突出的特点是金币可自由买卖，自由铸造，黄金可自由输入输出。在这种货币制度下，货币价值是以铸币的含金量表示的，汇率的决定与变动有一个基准，即铸币平价。所谓铸币平价（Mint Parity），就是各国货币所含黄金纯量之比。例如，英国在1914年以前与1925年至1931年间实施金本位制时期，每英镑所含黄金纯量为113.0016喱（Grain 1Grain=0.0648克），而美国当时一美元所含黄金纯量为23.22喱，因此，英镑与美元的铸币平价就是美元=4.8665 二、铸币评价理论的应用 铸币平价是金铸币本位制下汇率决定的基础。实际汇率围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。 第二节 购买力平价理论 瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustar Cassel），1922年发表了《1914年以后的货币与外汇理论》，提出了购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity），又简称“PPP理论” 购买力平价理论的主要内容 绝对购买力平价（Absolute PPP） 相对购买力平价（Relative PPP） 购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity）是由瑞典经济学家卡塞尔于1922年在他的题为《1914年以后的货币与外汇》一书中提出来的。它已成为当今汇率理论中最具影响力的理论之一。 他指出，购买力平价有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价说明的是某一时点上汇率的决定，即在某一时点，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力之比。由于购买力事实上是一般物价水平（所有产品和劳务的平均物价水平）的倒数，所以，绝对购买力平价可表示为： 式中s代表汇率，指一单位的B国货币以A国货币表示的价格。Pa为A国的一般物价水平，Pb为B国的一般物价水平。绝对购买力平价学说实际上就是国际间的“一价定律”。即同一种商品在世界各地以同一种货币表示的价格是一样的。例如，同一种商品在美国卖20美元，在英国卖10英镑，则绝对购买力平价就是20/10=2，即1英镑兑2美元。如果即期汇率为GBP/USD2.5美元，则会出现商品的套利行为。即贸易商会以20美元的价格在美国买入，再以10英镑的价格在英国出售，然后，以1英镑=2.5美元的汇率，换回25美元，赚取5美元。套利者通过在美国买入，英国卖出的套利活动，使该商品美国的价格抬高，英国的价格下降直至潜在利润消失为止。 式中，S1、S0分别代表当期和基期汇率，Pa1和Pa0分别代表当期和即期A国的物价水平，Pb1和 Pb0分别代表当期和基期的B国的物价水平。仍以上例说明，假如该种商品的售价在美国上升为40美元，在英国上升为15英镑，那么英镑兑美元的汇率如下： ×2=2.7(GBP/USD) 1-10式中Pa1/Pa0Pb1/ Pb0分别表示从t0到t1时刻A国和B国的物价指数。于是就有： Pa1/Pa0=1+πa Pb1/ Pb0=1+πb a和πb分别表示从t0到t1时间内A国和B的通货膨胀率。将（）和代入（）得： 将（1-17）式两边同时减去1得： b很小，则（1-18）式变为相对购买力平价理论的简化表达式： 上述数学表达式的经济学含义是：即期汇率在两个时点间的变动率等于这段时间的两国通货膨胀率的差异。 例如：美国的通胀率P$=8%，英国p￡=12%，那么，根据利率平价理论，预计英镑兑美元的汇率下跌3.6%（8%-12%/1+12%=3.6%）。这一计算是精确计算。而它的近似值为4%（运用（4-15）计算）。 购买力平价说的重要理论意义在于：开辟了研究汇率决定问题的全新角度，即从货币数量角度分析汇率，这一角度代表了汇率理论的主流。同时，该理论中所涉及的一系列问题都是汇率决定中的基本问题，并被普遍作为汇率的长期均衡标准而被广泛应用于汇率理论的分析之中，成为更为复杂的汇率理论的基础理论。因而，购买力平价说是最具影响力的汇率理论之一。 然而，当人们采取计算实际有效汇率的方法对这一理论进行实证检验时，得出的结论却较为复杂，有的结论是购买力平价成立，有的结论是长期购买力平价保持较好，而有些结论完全否认了购买力平价。由此引起了对购买力平价理论的广泛争议。所以如此，重要的原因是，建立这一理论的假设前提过于苛刻，导致购买力平价理论自身