【精选】淡市下销售业绩分化风险.pdfVIP

业 产 及 业 行 房地产开发 2012 年 02 月 09 日 究 研 业 行 淡市下销售业绩分化风险 / 评 点 业 行 ———房地产行业2011年年报前瞻 看好 投资要点： 淡市下整体销售增速明显放缓，公司分化显著，龙头公司整体规模取胜，区域公 告 报 究 研 券 证 相关研究 司亮点频现。2011 年房地产行业销售额为 5.91 万亿，增长12.7%。同期申万重点跟 踪的24 家房地产公司仅增长 8.7%，龙头公司（招保万金）合计销售 2473 亿元，增 长 13.8%；其中，销售增速超过 20%的公司共计 6 家为：福星股份（61%）、中南建 设（59%）、招商地产（44%）、华夏幸福（42%）、华侨城（33%）、金科（25%）； 而销售增速出现大幅负增长的公司共计5家，为滨江集团（-57%）、冠城大通（-57%）、 中天城投（-24%）、嘉凯城（-21%）、金融街（-20%）。整体来看，销售增长分化 差异较大，全国布局的公司基本处于中间水平，而区域较为集中且产品偏高端的公 司销售普遍表现较差。 二线地产股业绩分化严重，业绩增长仍主要来自快周转类公司。业绩结算上，由 于 2011 年销售整体较差，且考虑业绩适度平滑的影响，业绩结算增速明显回落。预 计 2011 年申万重点公司增长 19.9%，相较 2010 年 37.4%的增速下降 17 个百分点， 其中剔除掉华夏幸福的业绩增长，平均业绩增速降至 17%，但龙头公司的平均业绩 增速仍然保持了 25.8%，明显好于行业平均水平，彰显龙头公司规模效应带来的抗 证券分析师 风险能力。根据统计，24家申万跟踪的公司中，2011 年业绩增长在超过50%之间的 殷姿 A0230210050002 公司为 3 家（华夏幸福、金科股份、冠城大通），增长在 20%-50%之间的公司为 10 yinzi@ 家，增长在 0%-20%之间的公司为 7 家，增长在-20%-0%的公司为 2 家（北京城建、 研究支持 陆家嘴），增长低于-20%的为 2 家（嘉凯城、世联地产）。业绩增长较快的公司仍 竺劲 主要是遵循快周转策略的公司，我们可以明显看到销售增长和业绩增长上具备一致 zhuji