金新农(002548)业绩超预期、产业链布局加速-朝阳永续【机构专享】2016.03-30.docxVIP

金新农(002548)业绩超预期、产业链布局加速朝阳永续【机构专享】2016/03/30【摘要】公司一季度业绩翻番，超市场预期。公司控股子公司武汉华扬、盈华讯方、联营企业新大牧业贡献利润千万级；公司积极开展期货套期保值业务，收益显著。新设产业投资基金，外延布局将加速。公司与新金农、东进农牧共同设立“金新农东进产业投资基金”，总规模5亿元，助力公司储备项目资源，加速推进全产业链布局。【关键词】金新农、饲料、产业链免责声明朝阳永续发布此文章（包括研报）目的在于传播更多信息，不代表证实及赞同相关描述及观点。朝阳永续的研报为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。版权声明凡注明作者为朝阳永续的作品（文字、图片、图表），未经朝阳永续授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与我们联系；经许可后转载请务必注明出处，并添加朝阳永续（）链接，违者本司将依法追究责任。金新农(002548)个股分析股价驱动因素分析公司卖方预测覆盖度充足，业绩预期曲线参考性较高，整体而言，公司的股价变动可能受估值驱动。业绩的调整趋势分析卖方机构覆盖充足，整体而言，公司股价表现受估值驱动，后期需持续关注公司的业绩情况以及新催化剂出现所带来的投资机会。指标说明：1. 一致预期EPS（净利润）：近90日内，机构影响力和发布时间影响力双重加权计算； 2. 一致预期PE：统计日收盘价 / 一致预期EPS； 3. 一致预期PB：统计日收盘价 / 每股净资产；故事简述产业故事景气传导，饲料迎来黄金投资期：近期，根据在各省进行养殖草根调研，随着猪价持续上涨，16年1月起，能繁母猪补栏积极性明显提升，河南某种猪场1月60公斤种猪售价1700元，3月已达45公斤1900元。前端仔猪料、母猪料销量开始恢复增长，饲料行业出现结构性复苏。在养殖景气传导下：　1、16年上半年，成本下降，毛利率提升，销量结构性增长1）粮食价格下跌，饲料成本同比下降明显。粮食价格下降带来的收益，将以饲料降价慢于与原料降价的形式留存在饲料生产环节。2）养殖高盈利，养殖户对于饲料价格的接受度提高，使用全价料，尤其是前端的教槽料、乳猪料的比例率先从低位逐渐恢复正常。2、16年下半年，毛利高位，存栏回升，销量全面增长猪料占国内饲料总量的44%，也是上市公司饲料盈利主要增长点。预计随着三季度生猪养殖量的逐渐增加，饲料企业不仅单吨净利维持在高位，其饲料销量也会随着存栏的扩大而增加，迎来盈利增长加速期。3、饲料板块估值波动周期滞后猪价周期约2个季度饲料行业指数在绝大多数时间都是追随猪价波动。但也存在短暂的背离。背离源自于饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2个季度。因此，预计2016年下半年将是饲料盈利及估值双提升的黄金投资期。饲料工业进入转型变革新阶段1、饲料行业遭遇发展瓶颈养殖产业景气的低迷以及养饲料做为中间加工业的产业链地位限制，饲料销量增长放缓甚至下降，代表行业领先模式的优秀企业也出现销量放缓局面，饲料工业遇到了发展瓶颈2、饲料行业全面转型养殖服务商模式1）战术层面上，降低可替代性。从销售低壁垒、低毛利的后端料向销售高壁垒、高毛利的前端料，如乳猪料、母猪料转型2）战略层面上，从饲料销售向养殖端延伸，从卖饲料卖服务变成提供养殖系统性解决方案，从赚营销、赚服务的钱，变成赚产业链的钱公司故事公司一季度业绩翻番，超市场预期。2016年一季度公司预计实现盈利3000-3500万元，同比增长97.49%-130.41%，利润翻番主要源于投资收益与原料贸易收入大幅增长。公司控股子公司武汉华扬、盈华讯方、联营企业新大牧业贡献利润千万级；公司积极开展期货套期保值业务，收益显著。积极布局全产业链，饲料协同效应显现。公司加速推进以饲料为核心的产业链布局，围绕规模化猪场提供深度服务，协同带动饲料销量增长。叠加上游原料成本下降利好饲料毛利率提升、下游养殖景气回升拉动前端料销售，公司饲料销量将持续提高。新设产业投资基金，外延布局将加速。公司与新金农、东进农牧共同设立“金新农东进产业投资基金”，总规模5亿元，助力公司储备项目资源，加速推进全产业链布局。公司风险原材料价格波动风险食品安全问题畜禽价格波动风险粮食政策变动个股总结公司核心投资逻辑为：（1）受益下游养殖景气回升、上游原料成本下行，公司一季度业绩表现亮眼，预计全年有望持续高增长行情；（2）公司外延积极，全产业链布局加速推进；（3）饲料投资机会源自于养殖景气的自然传导，成本下降叠加养殖景气，2016年盈利高增长。当前正是中线布局饲料板块的最佳时机。