监管的逻辑是 什 么.docxVIP

（一）理财业务极简史理财业务并非是银行诞生之初就有的业务。银行最初成立时的主业是存贷款业务：储户们把钱存到银行，储户总体上来说有存有取，但终归会沉淀下一笔相对较为稳定的金额，银行就将其用于发放贷款，并以此赚取贷款利率和款利率之间的息差。存贷款模式已延续几百年，我国银行业直到2004年才开始出现理财业务。1.1 ?理财业务的定义关于理财业务的定义，银监会2005年颁布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（银监会令2005年第2号，以下简称《暂行办法》）第二条指出：本办法所称个人理财业务，是指商业银行为个人客户提供的财务分析、投资顾问等专业化服务，以及商业银行以特定目标客户或客户群为对象，推介销售投资产品、理财计划，并代理客户进行投资操作或资产管理的业务活动。根据此定义，银行的理财业务大致包括两大类：??理财顾问服务，即投资相关的咨询业务。银行仅仅是为客户提供理财建议和投资组合建议。??综合理财服务，即理财产品的设计与销售。暂行办法第八条定义为：个人理财综合委托投资服务（以下简称综合理财服务），是指商业银行在向客户提供顾问服务的基础上，接受客户的委托和相关授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式，由银行选择、决定投资工具的买卖并代理客户进行资产管理等的业务活动。在综合理财服务活动中,客户授权银行代表客户按照合同约定的投资方向和方式，进行投资和资产管理，投资收益与风险由客户或客户与银行按照约定方式承担。?综合理财服务是我们研究的重点。在具体实践中，银行设立一个理财产品（含具体合同），向投资者（一般就是银行原有的存贷款客户）出售，以此募集资金。然后银行作为受托管理人，把这些资金按约定进行投资，取得的收益按约定分配给投资人，自己则收取管理费。对于银行和投资者来说，理财业务应是资产管理业务，而非存贷款业务。1.2 ?理财业务对资产管理业的偏离理财产品的特点有两个，这两个特点都使得理财产品和传统的资产管理业务有所偏离：??早期投向银行间市场债券为主。由于银行间市场的利率和个人存款的利率之间存在明显利差，理财产品可以充当套利工具。与基金产品不同的是，理财产品主要以投资者获得固定收益，银行获得“超额留存”，并且这种动机使得银行开始管理期限错配，对资金池产生需求，使得理财产品偏离了传统资产管理业务的标准。??后期“非标”纳入投资范围。“非标”的引入使得理财产品进一步偏向存贷款业务而非资产管理业务。银行理财资金一方面以信托计划为通道向借款人放贷并投资其他领域，另一方面向投资人支付更高的固定收益，本质上已经是存贷款业务，这种表外的存贷款业务，是一种典型的影子银行。①早期投向银行间市场债券为主理财资金最开始投向的就是银行间市场的各种高等级债券，所以人们通常会觉得它和货币基金、债券基金非常类似。其产生的背景是银行间市场很早以前就实现了利率市场化，利率较高，但是个人不能直接参与；与此同时，个人的存款利率则受到管制，利率较低。两者间存在明显利差（仅极少数时期倒挂）。货币基金、债券基金实则可充当两个市场之间的套利工具，个人购买基金，基金再投向银行间市场的债券。最初是由公募基金从事这种业务，后来银行也加入了其中，将理财资金投入银行间的高等级债券市场。理财产品与基金的不同点使得银行理财逐渐偏离资产管理行业。首先，理财产品和公募基金有很大的区别：公募基金的管理者只收取固定管理费（只是这对基金管理人激励不足），套利空间的其余部分都归属投资者；理财业务的收益分配则可双方自行约定，通行的做法是给投资者一个固定的收益率，剩下的都归银行管理人，被称为“超额留存”。虽然这并不违反银监会规定（《暂行办法》允许双方自行约定），但这种约定的收益率却给后来的刚性兑付埋下了伏笔，开始有点偏离资产管理业务。其次，由于银行获取的是“超额留存”，他们就存在拉大套利空间的动机，而其中最简单有效的方法就是期限错配，为管理期限错配，又对资金池产生需求，进一步偏离资产管理业务。②后期“非标”纳入投资范围“非标准债权（非标）”纳入了理财资金的投资范围，使得理财业务进一步脱离传统的资产管理业务。所谓“非标”，其本质上就是向企业发放的贷款，贷款条件由双方议定，而不是证券那样的标准化合约，所以称之为非标。由于早期规定的限制，银行理财资金用途有限，且没有投资人主体。作为规避，银行发明了“银信合作”，即先由信托公司设立一只信托计划，向借款人发放贷款，然后银行理财资金去购买该信托计划。这样，利用信托计划作为通道，理财资金就实现了向借款人放款的目的。同时也可以以信托计划出面，投资其他领域，包括股票一级市场（打新股）、二级市场和另类投资等。在吸收存款方面，银行又继续向理财产品投资人支付稳定的收益率，刚性兑付正式确立，和高息揽储类似。由此，银行理财业务在本质上已经是存贷款业务，只是相对利差小一些（因为理财的收益率高过存