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Table_Title 新一轮“家电下乡”招标结果点评 Table_SecondTitle “下乡”效果有望改善，企业获益程度不一 Table_Summary 周瑾 家庭耐用消费品 研究员 电话：020878 eMail：zj19@ 新一轮“家电下乡”招标结果相比上轮明显改变 2007年12月份，山东、四川和河南开始对购买彩电、冰箱（含冷柜）、手机三类家电下乡产品，由中央和省级财政以直补方式按产品销售价格的13%给予补贴。新一年的招标于2008年11月20日公布结果。 通过招标结果，我们发现政府已充分吸取了1年来实施过程中的教训，并积极谋求扩大国内消费。这使得此次中标产品范围、销售地域、每户每类补贴产品购买数量和中标企业品牌层次相比上轮均有明显变化。 前期“家电下乡”实施效果不良 截至2008年11月，山东、四川和河南共销售可获补贴产品约260万台，共实现补贴3.86亿元。以已领取补贴金额/应申领总额约80%计算，每台家电可获得补贴186元。 以三省人口2.77亿计算，平均每人获得补贴1.39元，参与比例不足1%，对三省的消费提振作用非常有限。 与三家上轮中标上市公司沟通中获悉：1家企业尚未了解具体效果；另外2家企业认为促进作用不大。 政策效果有限的原因是申请手续繁琐、市场主体获利低、农村收入水平提高难 上轮招标价格上限低，导致制造商、经销商无利可图，市场推销积极性不高；申请补贴程序繁琐、申报需要发票而增加经销商纳税等，使得民众、经销商的参与热情不高；农村市场充斥着低价的山寨产品，而且上轮中标产品款数较少而未能满足民众的多样化需求；单位产品补贴100元左右难以真正推动农民（每人年均现金支出只有2415元）购买1000-2000元的受补贴产品。 值得注意的，农村家电消费能否有效提升主要取决于政府提高农产品收购价格以及扶持农村医疗养老保障、农村教育支出等，并非依靠“家电下乡”政策。 新一轮政策的作用有望趋好 农村有望系统性、更大程度地获得政府的转移支付，收入水平将有望切实提升；中标品种增加有利于满足民众的多样化需求，中标价格提高有利于制造商、经销商获利而提高销售积极性，中标企业增加有利于调动原有在3、4级城市品牌企业参与；政府降低申请补贴的操作难度和成本，调动起消费者和经销商积极性。 对于上市公司的盈利影响程度不一 面对欧美家电进口10%左右的下滑和沿海大城市家电购买的低迷，政府此项政策能缓解产业供过于求的关系，但彻底扭转难以产业趋势。 美的、小天鹅（美的拥有其29.2%股权）受益较大：这两家公司新获得冰箱、洗衣机两个领域的补贴机会；在农村拥有较佳的品牌、渠道，并积极在央视广告营销；美的系冰洗显现出良好成长性且市场份额存在提升空间。预计2008-2009年EPS 0.85元、1.02元，每股合理价值10.2元，评级“买入”。小天鹅2008-2009年EPS为0.27元、0.32元，每股合理价值2.97元，评级“持有”。 青岛海尔喜忧参半：2008年受补贴产品增加但受补贴竞争对手大幅增加；在农村具有较佳的品牌和渠道，但市场份额较大而提升空间有限。预计2008年-2009年EPS为0.70元、0.84元，每股合理价值7.7元，评级“持有”。  目录索引 一、上轮“家电下乡”的成效和新一轮招标的前景 3 （一）新一轮“家电下乡”招标结果相比上轮明显改变 3 （二）前期“家电下乡”实施效果不良 4 （四）新一轮政策的实施效果有望趋好 6 （五）对于上市公司的盈利影响程度不一 7 二、背景资料 8 （一）对投标企业资格的主要要求 8 （二）对产品的特定要求 8 （三）农民获得补贴的流程 9 （四）地区和企业获得补贴的有效期 9 （五）补贴资金来源 9 图表索引 表 1：2007-2008年中标的企业 3 表 2：2006年农村居民家庭平均每人生活消费现金支出 5 表 3：2006年底农村居民家庭平均每百户拥有量 5 表 4：按来源分农村居民家庭人均纯收入 6 表 5：2006年底农村居民家庭平均每人生活消费支出构成 6 表 6：2006年底12个省市的人口和农村居民家庭人均纯收入 7 表 7：2008年中报美的电器的收入构成和毛利率 8  一、上轮“家电下乡”的成效和新一轮招标的前景 （一）新一轮“家电下乡”招标结果相比上轮明显改变 2007年12月份，山东、四川和河南开始对购买彩电、冰箱（含冷柜）、手机三类家电下乡产品，由中央和省级财政以直补方式按产品销售价格的13%给予补贴。新一年的招标于2008年11月20日公布结果。 通过招标结果，我们发现政府已充分吸取了1年来实施过程中的教训，并积极谋求扩大国内消费。这使得此次中标产品范围、销售地域、企业数、产品型号、价格上限、价格范围、价格均价、每