财务困境与公司并购研究报告.ppt

财务困境与公司并购;一、财务困境的概念 代表性观点： 1.Beaver（1966）以不能支付（Insolvent）定义财务困境，为了便于操作，具体以下列事项的发生来界定财务困境：破产、债券违约（Defaults）、银行账户透支以及拖欠优先股股利。 2.Ross等在定义财务困境时分为两个主题，即流量和存量，认为当企业的经营性现金净流量不足以抵偿现有到期债务时，出现流量破产，而净资产为负时，即资产价值小于负债时，就会产生存量破产。 ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;美国财务困境企业的重组选择 ;;;;;;;;;年份;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;目前学术界对重组方式的划分;;;;;;;;;;第23章 公司并购与剥离;;;;;;;;安索夫产品——市场矩阵;;;;;;;;;;;;;3.净收益。 并购的净收益是指并购的收益减去并购成本后的净额。用公式表示为： NV=V-C =Vab-(Va+Vb)-(F+E) =Vab-(Va+Vb)-[F+（P-Vb）] = Vab-Va-F-P 承前例： NV=V-C =500-260=240（万元） 或=2500-1200-60-1000=240 净收益表明收购方企业的股东在收购完成后其股份价值增加的值。;;;;;;;;（2）以市场为基础。最普遍使用的是“市场模型”，也即资本资产定价模型，它体现个股与市场股票平均收益之间的关系。 Rit=αi+βiRmt Rit是i股票的在一定时间t内的收益 Rmt 是一定时期的市场收益 在适当的估算期内，通过运算Rit对Rmt的回归可以估算出模型的αi和βi，于是可以估算出每一个公司之间正常收益E（Ri）以及超常收益： Ari=Ri-E(Ri) =Ri-(αi+βiRmt) Ri是i股票在事件期间内所计量的实际收益，Ari是超常收益。;英国收购公告期间目标公司与收购公司股东的超常收益;;;;;;;;;;;;;;;;;;;1．公司战略转变 公司的战略重点可能改变，而被剥离的部分或业务可能不适应这种新的战略。 公司在战略上应考虑的因素主要包括内部能力（资本、设施和人员）、外部产品市场及其竞争对手。 随着时间的推移，市场以及公司在市场上的竞争优势可能会变化，新市场、新竞争的出现要求新的内部能力生长。一项原先很适宜的计划可能不再适宜，这就要求公司及时将某些特定的部门或业务剥离出去。 另外，也可能公司在过去的一段时间从事过于广泛的各种经营，导致公司需要重新调整战略，集中精力发挥其核心特长，增加公司的价值??这也需要将一些分散的业务进行剥离。;;;;;;;;;;;;