超市行业主要上市公司半年报分析.docVIP

风物长宜放眼量 ——超市行业主要上市公司08年半年报分析 行业高级研究员 投资要点： 超市行业样本公司08年上半年实现主营业务收入350亿元，同比增长23.49%；毛利润65.82亿元，同比增长24.97%；利润总额14.81亿元，同比增长37.3%；净利润11.37亿元，同比增长56.28%。 通胀下的内生性增长及门店扩张维持行业实现较高增速，所得税降低、毛利率提升、费用控制促使利润爆发式增长。 从规模来看，我们看好联华超市，从供应链来看，目前联华超市和武汉中百更为突出，从发展空间和并购价值来看，华联综超的机会更大，从中短期成长来看，步步高、新华都及华联综超都存在快速扩张的机会。 决定超市类个股估值水平的，必然还是其发展空间，在当前泥石具下的趋势性下跌过程中，估值失真不可避免，而且往往是对好产业好公司的低估。在A股中相对估值较低的为华联综超，而港股中的联华超市则具备估值低和规模大的双重优势。短期需要警惕港股趋势性下跌导致超市类H股估值的进一步下降对A股估值的牵制。 超市产业在我国今后经济增长的过程中有产业崛起的必然性，建议关注超市类龙头公司，在预判经济发展趋向的情况下有选择配置超市类个股。中长期资金建议配置。 张鹏 电话：0510Email:zhangp @ 行业评级 优异 报告日期 2008-09-11 最近52周走势 相关研究报告 强者恒强——2008年度零售行业投资策略 寻找强者——2008年下半年零售行业投资策略 在零售行业08年下半年投资策略中我们关注两个通胀下的消费倾向，一个是消费升级下的高档消费，即百货龙头公司的业绩增长，另外一个就是能源价格高企、通胀维持较高水平下必选消费的机会，即超市，尤其是大卖场的业绩增长。 随着超市类新股的连续上市，超市板块受到越来越多的重视。那么超市类半年报情况有没有印证上述判断呢？未来经济的发展是否继续支持这样的消费倾向呢？ 为了更好地反映真实情况，我们主要选取的分析样本为8家，其中A股的武汉中百、华联综超、步步高及新华都，H股的联华超市、物美商业、北京京客隆和时代零售。 一、08年上半年超市行业利润高增长 超市行业样本公司08年上半年实现主营业务收入350亿元，同比增长23.49%；毛利润65.82亿元，同比增长24.97%；利润总额14.81亿元，同比增长37.3%；净利润11.37亿元，同比增长56.28%。 在通胀维持高位的背景下，收入增长达到市场预期，净利润增长则超出市场预期，主要受益于毛利率提升及所得税改革的多重杠杆效应。 中期业绩总体概况 单位：千元 2008年汇总 2007年汇总 YOY 可比主营收入 35,003,714.33 23.49% 销售 20,722,881.00 其他收益 1,624,310.00 1418979 主营成本 28,421,648.12 72 综合毛利率 18.80% 18.58% 0.22个百分点 毛利润 6582066.21 5266776.278 24.97% 销售及管理费用 5,316,039.09 4308057.952 23.40% 除财务费用外的期间费用率 15.19% 15.20% 财务费用 69,196.74 50255.59855 营业利润 1,196,830.37 908462.7275 31.74% 营业利润率 3.42% 3.20% 　 87,170.00 92244 营业利润及联营企业利润 1,284,000.37 1000706.727 28.31% 考虑联营利润的营业利润率 3.67% 3.53% 　 1,480,748.63 1078496.569 37.30% 利润总额率 4.23% 3.80% 所得税 344,167.94 351206.6424 净利润 1,136,580.70 727289.9269 56.28% 净利润率 3.25% 2.57% 对应母公司净利润 1,046,227.75 656257.308 59.42% 资料来源：wind 国联证券 二、经营结果及原因分析 1、通胀下的内生性增长及门店扩张维持行业实现较高增速 资料来源：wind 国联证券 08年中期收入增长比较快的是步步高和新华都，两公司都于今年上市，门店扩张是导致公司收入增加的主要原因；另外京客隆在内生增长与门店扩张的共同作用下，收入也呈现高于平均水平的增长；而武汉中百的增长更多来自内生性增长。 内生性增长 可比门店同比增长 联华超市 物美商业 京客隆 武汉中百 综