2012年高级会计师-现场面授班讲义6月17日课程全天讲义(2012-06-19更新).docVIP

第一讲 知识补充 资产定价模型 主讲 刘立强 教授 一、资本成本 主要从筹资角度来表达资本成本。通常采用绝对数与相对数的形式。 分类 债券资本成本 非折现 折现 二、资产定价模型 必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 （通用） Rf：对于我国而言，是指国库券或者是银行利率 ：风险系数（或风险衡量指标） Rm：市场平均报酬率 注： 资本成本的应用 主要应用于企业在筹资战略中的资本结构问题 资本结构——用资产负债率/权益乘数来衡量 资产负债率= 权益乘数= 企业要求保持最佳资本结构，其确定方法为： 每股收益无差别点——孰高法 第二讲 知识补充 资本定价模型 主讲 刘立强 教授 承上讲 企业要求保持最佳资本结构，其确定方法为： 每股收益无差别点——孰高法 总成本 EBIT=收入-经营成本-折旧-摊销 净利润=（EBIT-I）（1-T） 若现有两种筹资方式，一种为债券筹资，一种为股票筹资，EBIT与EPS关系图如下： 令EPS1=EPS2，则： 分析：已知表示估计值或者是预计值 （1）,选择发行债券 （2）＜，选择发行股票 （3）=，发行债券或者股票都可以 2011年教材40页，例1-29 【例1-29】（2004年试题） 银海电力股份有限公司为上市公司。2003年12月31日，公司的资产总额为20亿元，负债总额为10亿元，所有者权益为10亿元，其中，股本为1亿元(每股面值1元)。2003年度公司实现净利润2 000万元。公司实行当年净利润全部分配的股利政策。 为了保持利润较大幅度增长，并使股东获得良好的投资回报，公司决定投资建设一套热电联产系统项目，计划总投资4亿元，建设期为1年。公司管理层要求财会部提出对该项目的融资方案。财会部以公司2003年相关数据为基础，经过测算，提出了以下三个融资方案： 方案一：向银行借款 公司向银行借款4亿元，期限为5年，年利率为6％，每年年末支付利息，到期一次还本。项目投产后至还款前，公司每年净利润将达到2 600万元。 方案二：发行可转换公司债券 公司按照面值发行3年期可转换公司债券4亿元，每张面值100元，共计400万张，票面利率为1％，每年年末支付利息。项目投产后至转股前，公司每年净利润将达到4 600万元。 可转换公司债券转股价为20元。预计公司可转换债券在2007年1月将会全部转换为股权，因此公司在3年后将会增加股份2 000万股。转股后，每年净利润将因利息费用减少而增加400万元。 方案三：发行公司股票 公司增发股票4 000万股，每股发行价为10元。项目投产后，公司每年净利润将达到5 000万元。 为便于分析起见，假设以下情况： (1)不考虑税收因素以及提取法定公积金和法定公益金的因素； (2)不考虑银行借款手续费、可转换公司债券及股票发行费用； (3)2004年初，融资方案已实施且资金到位，项目建设从2004年1月1日起实施并于年末完工，2005年1月1日正式投入生产。 要求： 1.分别分析项目投产后4年间(2005年至2008年)三个融资方案对公司资产负债率和每股收益的影响。 2.从公司股东获得良好回报的角度，判断选择哪一个融资方案最佳，并简要说明理由。 分析： (1)融资方案一会导致公司资产负债率由2003年末的50％上升到58.33％。公司每股收益由2003年的0.2元上升到0.26元。 (2)融资方案二会导致公司资产负债率由2003年末的50％上升到58.33％。 2007年1月转股后，公司资产负债率降为41.67％。公司每股收益由2003年的0.2元上升到0.46元。 2007年1月转股后，公司每股收益比2005年有所下降，但仍维持在0.42元的水平。 (3)融资方案三会导致公司资产负债率由2003年末的50％下降到41.67％。  每股收益由2003年的0.2元上升为0.36元。 2.（1）从公司股东获得良好回报的角度，应选择方案二；（2）资产负债率和方案一相同，但每股收益最高为0.46元/股。按照公司现有股利分配政策，每股可按年分得0.46元。即使在2007年1月转股后，每股收益仍保持在0.42元［2007年方案二每股收益＝=0.416(元）］，高于方案一和方案三。 综合资本成本——原则是加权平均资本孰低法 2011年教材，例1-7 【例1-7】 新发公司拟筹资1 000万元，现有甲、乙两个备选方案