证 券投资第3章知识讲稿.pptVIP

第二个股市周期的上升阶段(大牛市)是1996年1月的512点至2001年6月的2245点。此后，股市出现了较大的下跌行情。 　股市第三周期2005年6月牛市开始——2007年见顶转入熊市，目前正运行在这个循环周期的熊市阶段。 从经济环境比较分析，2005年6月开始的这轮周期循环与1991年10月至1994年8月的周期循环有着相似的基本面背景。这两轮股市循环周期与宏观经济周期基本吻合，因而形成共振效应：股市表现就是牛市涨得猛，熊市跌得狠。 同期，我国经济周期在历经2000—2001年两年的复苏期后进入长达六年的扩张期，这六年时间经济增长平均达10.3%，2007年年末经济开始下滑，进入本轮周期的下行区间。这个紧缩期持续了一年多时间，到2009年初跌入谷底，但很快在国家强大的“反周期”经济政策作用下，2009年第二季度经济就走出谷底强劲反弹，而且这种反弹之势在2010年还将持续。 超前性 通过实证研究可以看出,我国股市周期在反映政策周期时,经常带有超前性。原因有二：一是投资者超前的心理预期。当经济周期调整到位,预期政策周期要发生变化时,股市有可能率先作出了反映；二是信息披露存在问题,当管理层决定推出重大政策时,消息提前泄露出来,使股市提前作出了反映。 实例 例如,1993年5月,进入九十年代以来第一次上调利率,政策周期进入紧缩期,而股市周期于当年2月提前作出反映,开始了漫漫熊市旅程。股市周期超前于政策周期产生重大变化的时间大约为3-4个月左右。 1996年5月1日公布利率大幅下调,标志着政策周期在年初宏观方针趋松的基础上开始进入实质性的放松期,而股市中有关降息的消息提前传递,于1996年1月下旬就开始启动牛市行情,至降息消息正式公布之时,沪深股市已经连续攀升了17个交易周,比当年年初底部位置分别上涨了44%和65%。股市周期的变化超前于政策周期的变化也是3-4个月。 第三节 宏观经济政策与证券市场 第三节 宏观经济政策调整对证券市场的影响 当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。 货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场 财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响 汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格 一、货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场 扩张性货币政策：降低法定存款准备金率、降低中央银行的再贴现率或在公开市场上买入国债的方式增加货币供应量，扩大社会的有效需求。 中国人民银行决定从2008年1月25日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，执行15%的存款准备金率。 1月18日，中国人民银行发布《关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》（银发〔2008〕18号），全面推出利率互换业务。 中国人民银行决定从2008年3月25日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，执行15.5%的存款准备金率 中国人民银行决定从2008年4月25日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，执行16%的存款准备金率。 中国人民银行决定从2008年5月20日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，执行16.5%的存款准备金率。 6月7日，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金1个百分点，执行17.5%存款准备金率，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。 * * 第3章 证券投资的宏观经济分析 第一节 宏观经济分析概述 第二节宏观经济运行对证券市场的影响 第三节宏观经济政策与证券市场 第一节 宏观经济分析概述 第一节 宏观经济分析概述 一、判断宏观经济形势的基本变量 1、判断经济增长与经济周期的主要指标 （1）国内生产总值（GDP）与经济增长率 （2）失业率 （3）通货膨胀率 零售物价指数使用最多，最普遍 至于股市与宏观经济的关系，国外学者大致也有两种观点：一是认为股市与宏观经济有正相关关系。Atje和Jovanovic(1993)以包括发达和发展中国家在内的40个国家为样本，成功地验证了股市与经济有明显的相关关系； Levine和Kunt(1996)选择了44个不同收入水平的国家作为样本国，股市同经济发展存在非常明显的正相关关系； Levine和Zervos(1998)又在他们的研究基础上，运用从1976到1993年47个样本国的数据，发现股市与宏观经济之间存在高度正相关关系。 另一种观点认为股市与宏观经济之间没有关系。Harris(1997)选择了49个国家作为样本国，认为股市发展和经济增长之间的关系较弱，并且在统计上不显著，尤其是欠发达国家，股市发展与宏观经济关系非常弱；Arestis和Demetriades (1997)也认为由于股市缺乏效率，其定价