2005 年4 季度行业策略季度报告.pdf

行业策略季度报告 2005 年09 月30 日 2005 年 4 季度行业策略季度报告 ——景气与估值的替代选择 基本结论 目前经济增速偏快，但由于结构性问题的缓解，经济运行质量有所提高， 宏观调控的力度有条件做到“既不放松，也不加强”。因此，虽然我们继 续坚持 4 季度经济增速将进一步放缓的判断，但由于经济运行质量有所上 升，经济放缓对于行业与企业的影响将比较温和。 我们对投资品行业、消费品行业、服务和公用事业行业 4 季度景气运行进 行了分析：投资品行业景气难以再次出现大幅下滑；消费品行业的景气风 险 4 季度逐步显露；服务业、公用事业虽然总体景气继续保持上升，但其 中具有顺周期特征或估值过高的子行业，风险防御能力已经不断被侵蚀。 宏观经济运行态势影响行业景气，股改制度效应影响行业估值，我们建议 从景气与估值相互替代的角度看待 4 季度行业的投资价值，并建立了基于 预测基础上的行业景气与估值的替代选择策略。 根据我们对行业景气与估值的分析结果，四季度行业策略在坚持原有服务 类行业为配置重点的基础上，在三个方向的进行了较大调整：一、对投资 品行业盈利能力的恢复给予一定重视；二、对 4 季度消费品行业的景气小 幅回落提出警示，虽然部分消费品行业景气长期是增长态势，但相对目前 市场估值水平而言，我们认为应在中期内回避这种风险；三、部分服务 相关报告 业、公用事业与制造业关系密切，具有顺周期性特征，防御能力已经在不 1 《2005 年 9 月行业策略报 断下降之中，对此类行业我们在较大范围内下调了评级。 告》，2005 年 8 月 31 日 本期我们的行业评级调整：电力由“持有”上调为“增持”；银行由“增 2 《2005年8月行业策略月 持”下调为“关注”；零售由“增持”下调为“关注”；机场由“增持” 度报告》，2005年7月30 下调为“持有”；港口由“增持”下调为“持有”；化学肥料由“增持” 下调为“持有”；纺织由“持有”下调为“减持”。 日 3 《2005 年 3 季度行业策略 我们本期重点看好三大行业：电力行业有走出低谷的趋势；数字电视行业 季度报告》，2005 年 6 月 盈利模式已经初步形成，具有广阔的发展空间和中长期投资价值；我们也 积极看好生物技术行业较强的增长动力和丰富的投资机会。 30 日 陈东 (8621 chendong@ 联系人：赵莉 (8621 zhaoli@ 上海市黄浦区中山南路 969 号谷泰滨 江大厦 15A 层（200011 ） 成都证券研究所 敬请参阅最后一页之特别声明 1 2005 年 4 季度行业策略季度报告