附条件交易.PPTVIP

資本市場(二)債券市場 債券市場組織與功能 債券市場信用工具 資產證券化受益證券 債券發行與交易 我國債券發行與交易概況 債券價格的計算與殖利率 債券買賣實務 債券市場的基本概念 資本市場是長期信用工具發行(初級)與流通(次級)的市場，可分為股票市場及債券市場。 債券是各級政府、公司、金融機構等法人組織，為在資本市場籌措中長期資金，而發行的一種債務憑證。 債券市場的主要信用工具有：公債、公司債及金融債券等。債券市場的組織架構見圖8-1 。 債券市場主要功能 政府、企業及金融機構籌措中長期資金的管道 投資、投機或套利 金融機構資產負債管理 建構較完整的殖利率曲線 公司債 公司債是股份有限公司為籌措中長期資金，所發行的長期債務憑證。 金融債券 金融債券是「金融機構」所發行之長期債務憑證。 我國原本只有儲蓄銀行及專業銀行才可以發行金融債券，由於發行金融債券能使銀行中長期資金來源較為穩定，有助市場利率的穩定及企業籌資，故政府於2000年開放商業銀行發行金融債券。 債券的創新 結構性債券(structured bonds)簡稱結構債，它通常係由債券加上衍生性商品組合而成。 高收益型結構債通常有下列特性： 涉及衍生性金融商品 報酬與股價、匯率、利率、商品價格或信用指標連動 高風險、高報酬 結構較一般金融商品複雜 債券的創新(續) 巨災債券(catastrophe bond)係指，為規避地震、颶風等重大災難的風險，透過資本市場發行債券，由投資人共同分擔巨災風險。 交換債券(exchangeable bond)指發行人以自己以外公司股票作為轉換標的之債券。 分割債券(STRIP)係將附息債券的「本金」及各期「利息」分割，成為各自獨立交易的「分割利息債券」(IO strip)及「分割本金債券」(PO strip)。 資產證券化受益證券 資產證券化 金融機構或其他機構將能產生現金流量之資產予以匯集成群組(pool)，信託予受託機構或讓與特殊目的公司，由其以該資產為基礎，發行受益證券或資產基礎證券，以獲取資金之行為。 常見的資產證券化商品： 房貸擔保證券(MBS) CDO 資產證券化的流程 房貸擔保證券(MBS) 房貸擔保證券或房貸基礎證券(mortgage-backed securities, MBS)係指，金融機構以「不動產抵押貸款」作為還款來源或擔保，所發行的證券。 其作法為，首先將不動產抵押貸款集結成一個組合(poll)，經過信託、信用評等及信用增強（如保證）程序後，再將此組合分割成許多單位的證券，然後出售給資本市場投資人（見圖8-3）。 CDO 擔保抵押義務(collateralized debt obligation, CDO)債券是將抵押貸款與轉手債券(pass-throughs)整合起來，成為新的債券，以不同的利率與到期期限，來滿足不同需求之投資人。 公債發行 公債採標售方式發行，由投標人出價競購。投標價格最高（最低利率）的投標人最先得標。 只有經過特准的「中央公債交易商」才可參加公債的標售，其他投資人欲購買新發行的公債，得透過這些交易商。 採「單一利率標」，所有得標人均依據最後一位得標人得標的利率來計價發行，此種競標方式即為俗稱的「荷蘭標」。 金融債券發行 銀行有下列情形之一者，不得發行金融債券： 備抵呆帳提列不足 最近3個月平均逾放比率達5%以上 一年內，遭罰鍰達3次以上或累計罰鍰金額達新台幣1,000萬元以上 自有資本比率低於8% 累積盈虧扣除出售不良債權未攤銷損失後為負數者 淨值扣除出售不良債權未攤銷損失後為負數者 發行期限：最短2年，最長不得超過20年。 債券集中與店頭市場交易的比較 公債發行餘額大量增加的原因： 經濟復甦遲緩，政府稅收欠佳 股市表現不佳，官股釋出不順利 租稅減免與優惠措施 921大地震重建經費龐大 近年來，政府為刺激景氣大量增加支出 公司債發行餘額大量增加的原因： 低利率環境 債券型及類貨幣市場基金大幅成長 股價表現欠佳 稅負因素 金融債券發行餘額大量增加的原因： 2000年後商業銀行也可以發行金融債券 銀行為充實資本 銀行趁利率走低發行金融債券，充實中長期資金來源 債券交易概況 債券價格的計算與殖利率 債券價格的計算 一般化付息債券評價模式 定期付息債券的評價 零息債券的評價 債券價格和殖利率的關係 債券價格與時間的關係 債券價格定理 債券價格的計算 債券的價格等於未到期現金流量的折現值。所以計算債券價格，必須有下列數據： 預期現金流量 未到期的利息收入 未到期的本金 殖利率　　 一般化付息債券評價模式 定期付息債券的評價 債券價格和殖利率的關係 債券價格與時間的關係 債券價格定理 債券價格與殖利率呈反方向變動關係。 到期期限愈長，債券價格波動幅度