基于非经常性损益的应计异象分析.PDFVIP

第 期 总第 期 财 经 论 丛 年 月 基于非经常性损益的应计异象分析 来自中国股市场的证据 徐先知 长沙理工大学经济与管理学院 湖南 长沙 摘 要 以 年的股上市公司为研究对象 基于非经常性损益对应计异 象展开分析 研究发现 投资者无法识别盈余各组成部分的持续性差异 存在错误定价 买入应计盈余最低组同时卖出应计盈余最高组的股票 在未来一年能获得 的超额收 益 按非经常性损益的大小进一步细分后 买入应计盈余最低且低非经常性损益组的股 票 同时卖出应计盈余最高且高非经常性损益组的股票 在未来一年能获得 的超 额收益 关键词 应计盈余 非经常性损益 应计异象 中图分类号 文献标识码 文章编号 一 引 言 有效资本市场假说是会计学和金融学研究的基本思想 具有重要的理论意义和实践价值 然而越 来越多的关于市场异象的研究质疑了这一观点 认为市场并不是如理论假设那样的充分有效 错误定 价是可以持续存在的 投资者可以通过财务报表分析或证券分析来发现市场上的错误定价 并通过构 建套利组合来获得超额收益 在众多的资本市场异象中 应计异象是近十年来研究的热点之一 首次研究发现了应计异象 他通过检验经营活动现金流量和会计应计净利润减 去经营活动现金流量在预测企业未来盈余能力上的差异 继而发现市场功能锁定于会计盈余总 额 无法区别它们之间的这种差异 从而导致了对会计应计的错误定价高估了会计应计的持续能 力 因此按应计盈余大小构建的套利组合买入应计盈余最低组的股票 卖出应计盈余最高组的 股票在未来一年能够获得 左右显著的超额收益 的研究开辟了一个全新的研究领域 为我们研究资本市场的效率提供了一个有益的视角 本文延续了 的思路 创新之处在于我们重点关注会计应计中的非经常性损益 基于非经 常性损益对我国资本市场的应计异象展开分析 这也是国内学术界尚未有过的一次全新尝试 根据 我国证监会的规定 非经常性损益是指公司正常经营以外的 一次性或偶发性的损益 主要包括 重大自然灾害造成的资产减值准备 资产处置损益 短期和委托投资收益 扣除公司日常根据企业 会计制度规定计提的资产减值准备后的其他各项营业外收入和支出 以前年度已经计提各项减值准 备的转回 债务重组损益 财政返还和补贴收入 比较财务报表中会计政策变更对以前期间净利润 收稿日期 基金项目 国家社会科学基金资助项目 湖南省哲学社会科学基金资助项目 作者简介 徐先知 女 湖南汉寿人 长沙理工大学经济与管理学院讲师 博士 财经论丛 年第 期 的追溯调整数等 从上述我国非常性损益的定义和核算内容来看 它主要属于 定义的应计盈 余净利润减去经营活动现金流量 的范畴 的研究表明 市场功能锁定于会计盈余 机械性地对盈余反应 无法识别盈余组 成部分持续性的差异 因此如果将持续性更差的非经常性损益从应计盈余中分离出来 在 分 组的基础上 按非经常性损益的大小进一步细分 应该能够获得更多的套利组合回报 依据这一研 究思路 在 研究基础上 我们将应计盈余分解为非经常性损益和剔除非经常性损益后 的应计盈余 首先分析非经常性损益的持续能力 然后运用 的理性预期模型分析投资者 是否存在对非经常性