当前国际碳金融市场分析.docVIP

PAGE PAGE 8 当前国际碳金融市场分析 现状、问题与前景 卢宗辉 一、引言 碳金融作为金融体系应对气候变化的重要机制创新，在促进世界经济低碳化方面发挥了巨大作用。碳交易市场在近几年发展迅猛，但全球金融危机从供给和需求两方面对国际碳市场产生了严重的负面影响，表现在市场成交量放大，成交额小幅增长，但碳市场价格走软。当前碳金融市场分立，没有形成一个统一的国际市场，也存在全球气候政策与减排政策的风险，加之交易成本巨大，欠发达国家在碳市场中处于不利地位。未来几年，供大于求的矛盾将显现，虽然全球气候政策仍然前景不明，但共识在增加，随着国际共识不断提升，国际碳金融市场有望进入一个新的发展阶段。 一、引言 碳金融作为金融体系应对气候变化的重要机制创新，在促进世界经济低碳化方面发挥了巨大作用。随着全球“碳减排”需求和碳交易市场规模的进一步扩大，碳排放权衍生为金融资产的属性将进一步加强，碳金融将成为抢占低碳经济制高点的关键，这将对危机后的全球经济与金融格局产生广泛而深远的影响。因此，研究国际碳金融市场，对制订我国碳金融发展战略进而实现我国经济向低碳化转型具有重要的现实意义。 二、国际碳金融市场发展现状 碳交易市场在近几年发展迅猛。根据世界银行的数据，2005 年国际碳金融市场交易总额为100亿美元左右，到2008年已达到1350亿美元，4年时间里增长超过10倍。但是，2009年国际碳市场经受了最严峻的挑战，始于2008年下半年并于2009年初恶化的全球金融危机，从供给和需求两方面对碳市场产生了严重的负面影响。 （一）市场成交量放大，成交额小幅增长 由于工业生产暴跌，对碳资产的需求下降，从供给方来看，金融危机使金融机构和私人投资者去杠杆化，使其从风险投资转向更安全的资产和市场，注入发展中国家的资金急剧减少，同时已经注入的资源也流出，结果项目开发者发觉不可能有效地锁定日渐减少的资金和项目源。但庆幸的是，尽管2009年全球GDP下降了0.6%，发达国家更是下降了3.2%，碳市场仍然显示出了顽强的活力，到2009年底市值达1437亿美元，增长6%，成交87亿吨二氧化碳当量。如表1所示： 表1：全球碳市场发展规模（2008-2009） 在基于配额的市场上，欧盟排放贸易体系(EU ETS)仍然是碳市场的引擎，总计价值1194亿美元的配额和衍生产品换手，期货交易占大头（73%）。由于在信贷紧缩下现金短缺的欧盟公司把配额变现筹资，现货市场成交量膨涨到了14亿吨，期权市场增长70%，达4.2亿吨，然而，京都抵消市场在二级市场的交易量稳定在10亿吨，不过由于价格下跌，成交额较上年同期下降三分之一至180亿美元。 至于基于项目的市场，2009年由于已经度过了金融风暴的资金拥有者选择购买被低估的投资组合而不是搞项目。其他市场参与者或退出碳市场或显著减少了碳市场活动，导致基于项目的交易额下降了54%。从构成上考察，CDM市场严重萎缩了59％，达到27亿美元。尽管非洲和中东这些历史上被忽略的地区由于买家寻求碳资产来源的多样化而份额有所增加，中国仍然是CDM的最大卖家（见图1）。JI市场的遭遇也好不到哪里去，只有少数几笔交易被确认，主要来自俄罗斯和乌克兰，但由于京都抵消市场交易量的下降，分配总量单位（AUU）交易量有所提高，捷克和乌克兰是主要的卖方。 图1：CDM的卖方结构 CDM和JI市场的最大买家是英国的私人部门，总交易额在2009年达2.37亿吨。如果大多数的贸易体系参与者是在英国操作，则不管他们的真实国籍，英国看起来是CDM和JI项目的最大买家，购买的市场份额占近40%，当然，实际上这些资产转给了全欧洲的最终使用者。 图2：CDM和JI项目的买方构成 （二）碳市场价格走软 2009年欧盟单位配额（EUA）的总交易额增长18％，达1185亿美元，主要是由于交易量比2008年强劲增长105％以上，而EUA的平均价格则比2008年下降了42%，从32.5美元降到了18.7美元。 在欧盟排放交易计划第二阶段的第二年，EUA价格开始崩溃，由于金融危机的蔓延和市场参与者对第一期将结束的担心，EUA价格的持续下滑到2008年下半年。2009年第一季度欧盟公司为得到现金以支撑他们的资产负债表，把多余的EUA大量卖出（主要是在现货市场上），EUA价格跌到了历史低点，到2009年2月，EUA价格已跌到8欧元，而6个月之前它是30欧元。但到了5月份，在市场参与者忍受了危机最糟糕的时期后，市场开始快速回升，2009年下半年价格稳定在13欧元到16欧元这个狭窄的范围内。 图3：2008-2009的碳价格走势图 同样，由于受金融危机的影响，原始CDM市场供需两面受挫，2009年价格平均每吨12.7美元，比2008年的16.1美元下降21%。京都抵消市场的活跃