海昌海洋公园2255HK调研报告.PDFVIP

专题研究|休闲服务 2016 年04 月29 日 证券研究报告 Tabl e_Title 海昌海洋公园（2255.HK ）调研报告 “内生+外延+创新” 三轮驱动，上海三亚项目值得期待 Table_Aut horHorizontal 分析师： 安 鹏 S0260512030008 分析师： 欧亚菲 S0260511020002 分析师： 沈 涛 S0260512030003 021 020 010 anpeng@ oyf@ shentao@ Table_Summary 核心观点：  15 年客流量增长7.1%，净利润同比增长20.1% ，非门票收入占比提升5.0% 2015 年公司实现营业收入14.2 亿元，同比下降7.5% ，整体毛利率为55.5%，较去年44.0%毛利率提升显著。实现 归母净利2.3 亿元，同比增长20.1% 。公园运营业务收入占比达到91.5%，其中非门票收入占比19.0%，同比提升 5.0%。15 年公司接待客流量 1231 万人次，同比增长7.1% ，入园购票人次948 万，同比增长8.0%。  积极推进创新业务，重点拓展“品牌+管理”输出模式和海洋巡展项目，未来有望贡献利润30% 管理输出业务方面，公司与新世界发展签订了三间城市综合商业体项目，湖南长沙项目签署协议框架，为首个“品 牌+管理”输出项目，公司未来将逐步开拓类似项目，预计 16 年利润达到 2000 万以上。儿童娱乐业务方面，15 年 9 月沈阳成功试点首个嵌入式产品，南宁成功首秀首个主题巡展项目，未来公司将重点开发推广移动嘉年华式 巡展项目。轻资产的管理输出业务和儿童娱乐业务是公司短期内业绩提升驱动力，预计在2016 年收入开始形成规 模。公司对管理输出和儿童娱乐业务的规划为未来3-5 年对公司整体盈利贡献达到30%。  上海、三亚项目18 年起逐步投入运营，上海项目有望受益迪士尼庞大客流，预期盈利贡献可观 上海项目已进入全面施工的阶段，规划在2017 年底具备开园能力，预计客流量3 年将达到600 万，项目IRR 达到 13%，规划游客滞留时间约1.5 天，配套周边酒店一期拥有275 间客房。上海项目邻近迪士尼主题乐园，有望共享 迪士尼带来的庞大旅客流量。未来项目附近还有世界级的室内冰雪项目，多个大型旅游目的地差异化的业态将形 成集聚效应。三亚项目计划2016 年内开工建设，在 2018 年底具备开园条件。区别于传统意义的大众旅游项目，