营业税改增值税试点办法整体将增加交运税负.PDFVIP

2011 年 11 月 18 日 证券研究报告 交通运输行业 2011 年日常报告 评级：持有 维持评级 行业点评 黄金香 分析师 SAC 执业编号：S1130511030022 (8621 huangjx@ 营业税改增值税试点办法整体将增加交运税负 事件 国家财政部发出通知，在上海地区实施营业税改增值税的试点，并且公布《交通运输业和部分现代服务业营业税改 征增值税试点实施办法》（以下简称《试点办法》），其中交通运输行业（包括航空运输、陆路运输、水运运输和 管道运输）的税率为 11%，而交通运输辅助业（包括机场、港口、仓储等）税率为 6% ，暂不包括铁路运输行业， 从 2012 年 1 月 1 日开始实施。 评论 对于大多交通运输企业和交运基础设施企业而言，目前方案可能会加大其税务负担：其原因有三：一是之前整体营 业税税率都是在 3%左右，而调整之后增值税税率达到 11%和 6% ，税率有明显提升；二是交通运输企业的主要成 本构成中固定成本和人工成本占比很高，如果这些成本不能产生进项税的话，其成本中可抵扣的项目比重过低；三 是很多交通运输企业实际上经过的环节远低于制造业，例如航空客运，基本上不存在外包和重复纳税的问题，因此 税率的大幅提升直接导致税务负担的加重。 固定成本的进项税是否能够抵扣对税务负担的变化影响很大：由于大多数交通运输企业都是资本密集型企业，如航 空、机场、水运、港口、高速公路等，在运营成本中折旧和摊销占比很高，因此如果这部分固定资产的进项税不能 抵扣的话，那么大幅提高税率必然会增加企业负担。 以航空机场为例，《试点办法》将导致实际税率提升明显：如果按照目前的试点办法，预计航空公司可产生进项税 的成本支出占其总成本的 50%左右，而机场占比仅为 20%左右，因此如果折旧和人工成本都不能成本抵扣项的 话，其实际的税务负担将由之前的 3%上升到 5%左右，对航空的利润影响可能达到-20%左右，而机场也将达到- 8%左右。。 税改将促进物流外包的更快发展：物流行业里面重复纳税严重的主要在物流外包领域，而且外包环节越多，重复纳 税也就越严重，因此，营业税改增长税将明显减轻这类企业的负担，可能将使这类企业的毛利率上升 2 个百分点左 右，税改将有望促进第三方或第四方物流的快速发展。 投资建议 我们维持行业“持有”评级，由于 《试点办法》只是实验性质，具体各个行业的操作细节尚未公布，因此营业税改增 值税的最终影响还有待等正式方案的出台，我们不建议因为临时性质的试点办法而改变投资决策，但我们认为最终 税改仍将继续推进，只是细节预计将得以完善，在这种情况下，我们看好物流外包公司的发展前途，如怡亚通等。 对于整个交通运输的看法，我们仍然维持之前“上海机场+铁龙物流+广深铁路+大秦铁路”的推荐组合，对农产品 和怡亚通建议密切关注。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基富添汇供仅档文此 此文档仅供汇添富基金管理有限公司使用 行业点评 交通运输各子行业的影响分析 航空运输行业  航空运输业适用 11%的税率标准。航空公司的主要成本包括航油成本、飞机折旧和租赁费用、维修服务、机场 起降费、人工成本等，我们预计油料成本、起降费用、维修费用等基本上应该会有进项税，占到航空公司成本 的 50%左右，按照目前的《试点办法》，固定资产、民航建设基金、人工成本等应当不能抵扣销项税，飞机租 赁费能否抵扣尚不清楚，理论上属于固定资产范畴，因此预计将有 30%-40%的不能抵扣销项税，剩下 10%左 右的尚不明确是否能够抵扣。 图表1：航空公司成本构成情况 销