期权交易与中国相关案例.pptVIP

期权交易与中国相关案例 期权的界定 期权：交易一方（期权买方）在约定的期限可以约定的价格购买或卖出特定金融资产，也可以选择不执行合约，另一方（期权卖方）则必须承担相反的义务 期权买方：有权力决定执行还是不执行合约，但必须支付一定的期权费 期权卖方：有权力收取期权费，但必须承担可能的交易义务 买方的成本中还包括佣金 期权的分类 看涨期权（call option）：期权买方可以在规定期限内按协议价格买入一定数量某种金融资产的权利，又称买入期权。 　　看跌期权（put option）：期权买方可以在规定期限内按协议价格卖出一定数量的某种金融资产的权利，又称卖出期权。 看涨期权买方的收益—成本分析 看跌期权买方的收益—成本分析 看涨期权卖方的收益—成本分析 看跌期权卖方的收益—成本分析 期权交易双方的收益—成本分析 买方：成本有限（期权费；看涨期权，市场价格低于协定价格与成本之和；看跌期权，市场价格高于协定价格与成本之差），收益可能无限（看涨期权，市场价格高于协定价格与成本之和；看跌期权，市场价格低于协定价格与成本之差） 卖方：收益有限（期权费；看涨期权，市场价格高于协定价格与成本之和；看跌期权，市场价格低于协定价格与成本之差），风险可能无限（看涨期权，市场价格高于协定价格与成本之和；看跌期权，市场价格低于协定价格与成本之差） 中航油事件 　　　　　 2003年经国家有关部门批准，中航油新加坡公司在取得总公司授权后，开始做油品套期保值业务。在此期间，其总裁陈久霖，没有经过总公司的批准却擅自扩大业务范围，从事期权交易，由于操作失误，2004年10月26日至今，使公司损失总计约5.54亿美元。最大的亏损来自航空煤油期权交易。　　　　　　　　 　　　从中航油内部了解到的消息显示，在7月份左右，也就是国际原油价格在每桶40美元、航煤接近每吨350美元的时候，中航油或者说陈久霖做出了错误的判断：石油价格不会继续升高，而要开始下跌。此时，原油已经从2003年5月的每桶25美元上升了超过60％。 所谓期权产品的做市商，就是在市场上自由报价，向投资者卖出看涨或看跌期权，以获得权力金。看涨期权指投资者有权在约定期限内以某个价格（行权价格）向期权卖出者买进标的产品，看跌期权则是有权卖出。期权买入方可以在合同期限内，根据市场条件选择执行期权合同（又叫行权），或者放弃。买入这种权力付出的资金，就叫做权力金。　　 然而，到了10月中下旬，受原油价格的影响，新加坡航煤价格已经达到450美元左右。由于航空煤油价格的高涨出乎中航油的判断，行权价格低于市场价格，投资者要求行权，从而使期权卖出方，也就是中航油公司产生巨额亏损。 　　以每吨航空煤油产生30美元的亏损计算，每卖出300万吨的期权就差不多损失1亿美元。这种损失的速度和规模，都不是期货交易能比拟的。这种风险几乎是无限加于期权卖出者身上，而中航油又没有采取好的对冲措施。 　　 对于中航油事件，市场人士颇多疑问。其中重要的疑团就是，为何此次中航油在进行投机操作时，竟会选择“卖出看涨期权”。在油价涨至每桶40美元附近时，如果中航油真的看空油价，完全可以选择更安全的期权产品——“买入看跌期权”。 　　在期权市场上，“卖出看涨期权”的收益是固定的，即期权合约卖出时的期权价格，但风险却无限大，因为从理论上讲，价格可以无限拉升；而同样看空的“买入看跌期权”，当实际资产价格小于执行价格和期权价格之差时，其收益为执行价格减去期权价格再减去资产价格后的差，理论上讲，当价格跌至零时，这一产品的利润将达到最大；但其风险却是固定的，为期权价格。 　　　国际炒家逼空中航油？　　 　　“中航油石油期货交易出现巨额亏损的时候，正值纽约原油期货价格在10月25日飙升至每桶55．67美元的纪录高点。为什么国际投机力量推动的原油期货最高价，与中航油爆仓的价位这么接近？且最高价出现的时间点，与中航油爆仓的时间点几乎同步？” 　　“而在中航油爆仓后，油价便开始连续回落，从这些迹象看，很可能此次中航油中了国际炒家的圈套，故意逼空中航油。” 　　当油价达到每桶40美元以上后，价格已经不再是由需求基本面支持了，更多的是投机基金之间的博弈。 　　一位接近真相的人士透露，中航油巨亏的原因在于去年下半年国际油价在40多美元时，卖出了大量的看涨期权，并且没有制定有效的风险控制机制；随着油价的不断攀升，中航油没有及时止损，反而不断追加保证金，最终导致油价攀升至每桶55．67美元时没有资金支持，不得不“暴仓”（注：暴仓是期货术语，指帐户亏损额已超过帐户内原有的保证金，即帐户内保证金为零，甚至是负值，此时交易所有权对帐户内所有仓单强制平仓）。 中