中国银行2017年三季度前瞻净息差扩张推动全行业持续回暖.pdfVIP

2017 年10 月17 日 中国：银行 2017 年10 月17 日 中国：银行 证券研究报告 2017 年三季度前瞻：净息差扩张推动全行业持续回暖 2017 年三季度前瞻：复苏持续 中国的多家银行将在未来两周公布三季度经营业绩。我们认为中国银行业普遍已 相关研究 于2017 年二/三季度触底反弹，四大行的半年报已体现出净息差扩张的早期迹 中国：银行：工行/农行/建行业绩符合预期；中行业绩好于预期； 2017年8月31 日 象。展望未来，在净息差走高（预计下半年净息差平均扩张10 个基点）、贷款平 稳增长（预计下半年平均同比增长 10%）以及信贷成本回归正常（预计下半年均 中国：银行：贷款收益率持续上升，消费贷成为热点；2017年10 月16日 值为1.58%，同比上升25 个基点）的共同推动下，我们认为全行业将逐步呈现复 苏趋势。由于资金成本持稳将推动净息差加速扩张，我们重申对于农行（农行H 股位于我们的亚太强力买入名单）、工行、建行A 和中行A 的买入评级。 持续的资产重定价推动净息差回升，同时资金成本升势已告一段落 我们预计，在实体经济的实际利率连续四个季度上行之后，今年下半年的行业净 息差将扩张10 个基点。考虑到银行付息负债的期限通常不足1 年（截至2016 年 底，我们覆盖银行的付息负债平均期限为0.76 年），以及同业利率走高始于 2016 年三季度，因此我们认为截至2017 年三季度，银行在2016 年年底之前获 得的低息批发资金应该已到期或已展期至高息负债，我们在过去三个季度观察到 的净息差拖累因素已不复存在。另一方面，在利率传导机制中，资产仍在持续重 新定价，同时贷款需求依然旺盛，截至2017 年9 月份整体贷款余额同比增长了 13.1%。此外，考虑到2016 年下半年比较基数偏低（2016 年三/四季度我们研究 范围内银行的净息差分别收缩了9/3 个基点），我们预计即便环比趋势持平，净 息差走势也将持稳。 考虑到银行业的资产期限相对较长（截至2016 年底，我们研究范围内银行/四大 行的资产期限均值分别为2.4/2.8 年），我们认为2018 年及之后的净息差将进一 步上行。 资产质量依然良好 我们认为，得益于今年企业盈利改善的推动，银行业整体资产质量将保持良好。 近期发布的宏观数据（例如9 月份PPI 加速升至6.9%，高于市场预期）进一步证 实了上游行业的稳健表现，而这一领域历来是银行不良贷款前景的重要影响因 素。 杨硕, Ph.D (研究助理) 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企 +86(10)6627-3463 shuo.yang@ 北京高华证券有限责任公司 业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当 唐伟城, CFA (分析师) 执业证书编号: S1420517010001 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视 +86(10)6627-3487 weicheng.tang@ 北京高华证券有限责任公司 本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要 信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 北京高华证券有限责任公司 投资研究 全球投资研究 1 2017 年10 月17 日