煤焦供给释放需求减弱煤焦高位下行压力明显.PDFVIP

煤焦 ：供给释放、需求减弱 ，煤焦高位下行压力明显 兴业期货研究部 策略报告 ：单边做空 JM、J 合约 黑色金属组 内容要点 021  核心逻辑 ： shenh@ 1. 煤炭限产政策放松 ，焦煤产量有望回升 ；焦化利润向好 ，在焦煤供给 更多资讯内容 增加背景下 ，其产量将进一步释放。 2. 下游钢厂淡季需求疲弱 ，钢铁冶炼利润不佳 ，加之冬季环保减产压力 请关注本司网站 较大 ，钢厂开工率下降概率较大 ，不利煤焦需求。 3. 在基本面走弱 ，强势现价松动背景下 ，前期高贴水修复逻辑弱化 ，尤 其 5 月合约将形成期现联动下跌局面。  风险点： 1. 煤焦增产不及预期 ，且钢价企稳走高。 2. 近月合约出现逼仓行为。  操作策略： 1. 单边做空 J1701、J1705 开仓区间：J1701 在 2000-2100 区间内开空 ，J1705 在 1650-1750 区间内开空 ； 止盈止损：开仓价格下浮 200 个点止盈，上浮 100 个点止损 ； 仓位控制：总仓位控制在 70%以内 ，首次建仓仓位控制在 30%以内。 2. 单边做空 JM1701、JM1705 开仓区间：JM1701 在 1400-1500 区间内开空 ，JM1705 在 1250- 1350 区间内开空 ； 止盈止损：开仓价格下浮 200 个点止盈，上浮 100 个点止损 ； 仓位控制：总仓位控制在 70%以内 ，首次建仓仓位控制在 30%以内。 请务阅读正文之后的免责条款部分 1 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 煤焦策略 一、煤炭限产放松、煤焦产量均将回升 ： 2016年以来 ，煤炭供给侧改革持续发力 ，尤其在3月16日出台的全国煤矿按全年工作 时间不超过276个工作日的政策 ，使得全年煤炭包括焦煤产量出现显著下降(见图1)。 但随着下半年煤价飙升 ，国家逐步对上述限产政策进行放松 ，截至11月16日，最新政 策为具备安全生产条件的合法合规煤矿 ，在采暖季结束前都可按照330工作日组织生产。对 此我们假设276天和330天两种情况对未来2年的供需情况进行预测 ，结果如图2显示 ，330 天情况下煤炭供给将较为充裕。因此 ，在国家政策持续放松背景下 ，焦煤价格并不具备持续 上涨基础。 图 1 焦煤产量降幅逐步企稳 图2 限产放松后煤炭供给充裕 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 在焦煤产量受限背景下 ，年内焦炭产量反在增加 ，截至10月 ，焦炭产量已较去年同期 持平(见图3)。从焦化厂实际利润看 ，焦炭与焦煤的比值亦大幅高于去年。因此 ，后市随着 焦煤产量增加 ，焦炭产量有望进一步释放。 图 3 焦炭产量持续回升 图4 焦化利润企稳好转 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 最后从库存角度 ，虽前期在煤焦供给偏紧情况下 ，其港口、下游库存均大幅下降。但就 最近1个月表现看 ，煤焦库存均有小幅回升 ，亦反映其供需格局已有改善迹象(见图5、6)。 图 5 港口库存持稳为主 图6 焦化厂焦煤利润有所增加 请务