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hqjiaoxue@163.com 动性管理概论 逻辑安排 创造价值 投资决策 筹资活动 分配活动 日常财务管理 决策标准：投资 决策标准：选择 决策标准：若无 流动性管理 于超过最低可接 使投资项目价值 可获得最低可接 营运资本投融资 受收益率的项目。 最大化并与资产 受收益率的足够 流动性、风险性 如项目风险与收 相配比的融资组 项目，可向股东 盈利性权衡 益、资本预算 合。如资本结构 分配股利。如股 决策、筹资规模 利政策、股利形 决策。 式决策。 动性管理对公司重要吗？ v 雷曼破产： 战略：20世纪90年代后开始多元化：由传统的证券公司 以投行和经纪业务(低风险和高杠杆)，进入商业银行、保 险，资产管理、地产投资。 财务： ①跨界经营下资本拨备不足；从高杠杆的证券公司进入低 杠杆银行、地产导致资本拨备严重不足，资本金从总资产 10%降到4%； 30倍杠杆经营5倍、10倍的业务； 2007总资产6911亿、资本金225亿，总杠杆30.7倍；2007 财年末衍生品名义负债7380亿美金，但表内公允价值仅为 368亿美金，2008中期衍生品名义负债7290亿美金，表内公 允价值166亿美金。 hqjiaoxue@163.com ②为所有发行衍生品的子公司提供AAA担保，进一步 推高杠杆； ③高杠杆下流动性不堪一击。雷曼其实一直注意流 动性，2007年末 350亿的美金流动储备(73亿美金现 金)；2008年5月65亿美元现金、450亿元流动资产，长 期资产1540 亿元。旗下三家银行总存款294亿，流动性 相当充足。 08年二三季度总计税前亏损99.2亿美元，高杠杆使 公司的资本充足率对亏损异常敏感；市场降级触发交易 对手和客户回购要求，耗尽现金609亿，上半年经营现 金支出179亿，在未来融资渠道不畅、经营现金突然匮 乏就成为压垮企业的最后一根稻草。 授课大纲 v流动性管理的基本概念 v现金周转期 v流动资产、流动负债与外部融资 v营运资本投融资决 v短期信用 . 动性管理的基本概念 hqjiaoxue@163.com 什么是 动性 （Liquidity）？