航运行业：目前的贸易摩擦对集运需求影 响有限.pdfVIP

证券研究报告 2018 年3 月26 日 航运 目前的贸易摩擦对集运需求影响有限 行业动态 目标 P/E (x) 行业近况 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 招商轮船-A 中性 5.15 23.6 12.6 美国总统特朗普签署备忘录，将针对中国每年约 500 亿美元的进 中远海能-A 中性 5.83 15.5 11.9 口商品加征 25%的额外关税。我们认为贸易摩擦给航运带来不确 中远海特-A 中性 6.40 28.7 28.3 定性，但在不考虑事态进一步升级的情况下，目前来看影响有限。 中外运航运-H 推荐 2.90 16.2 10.6 海丰国际-H 推荐 10.65 12.6 11.6 评论 中远海能-H 中性 4.77 9.7 7.5 目前的贸易摩擦对集运需求影响有限。美国对 500 亿美元的中国 产品加征关税，只占中国对美国出口额的 12%，且主要为高货值 商品，量的占比更小。美线 （远东往返北美）占全球集运需求的 13%，占增量需求的10%，即使假设今年美线需求零增长（过去五 年平均增长 3.9% ），全球集运需求增速从原本预计的5%降低至 4.5% ，仍然略高于Clarkson 预计的运力增速4.4% ，关税只涉及中 国小部分商品，对集运需求的影响会远小于该值。中长期来看国 际贸易具有可替代性，美国内需旺盛（PMI 接近60 ，失业率为2007 年以来最低）可能增加其他地区的进口，而中国也有望增加对其 他地区的出口。在不考虑贸易争端进一步升级的情况下，目前的 关税对集运需求的影响有限，近期来看在新的关税执行之前的窗 口期甚至可能出现抢运的情形。如果中国对美国进口商品（如大 中金一级行业 交通运输 豆）征关税作为反击，则可能影响部分干散货需求；而如果中国 通过增加对美国的进口（如油、气、粮食和农产品等）来缓解贸 沪深300 中金航运 易争端，有望对航运需求产生一定利好。 136 124 大船交付导致短期运价或承压，中长期看好航运周期复苏，集运 ) % 112