宏观专题研究：贸易战，一场催化债牛的东风？.pdfVIP

证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 贸易战，一场催化债牛的东风？ 2018 年 03 月23 日 投资要点 分析师：李奇霖  美国为何发动贸易战？ 执业编号：S0300517030002 电话：010 特朗普政府主动挑起贸易战的根本还是在于利益，这种利益归于两方面，一 邮箱：liqilin@ 是国家层面，遏制中国崛起；二是党派与个人层面，寻求政治与经济上的支 撑。 相关研究  贸易战加速中国主动去库存 《资管产品代销：小业务 大机会》 短期内，特朗普政府出于其政治与经济上诉求，仍会给中国施加较大的压力。 2018-03-14 《债市运行大逻辑已变》2018-03-16 参考以往美国针对中国发起 301 调查的经验看，未来可能的解决方案，一 《公募基金展望：百舸争流，谁主沉浮？》 是中美双方谈判，以中国缩减贸易顺差、开发市场等为条件，签订相关协议； 2018-03-19 二是贸易战冲突升级，中、美经济均遭创伤。从目前中国的应对措施看，我 《短久期高票息债极具配置价值》 们认为中美以温和方式谈判解决的可能性更大。 2018-03-21 但无论如何，即使是贸易战最终得以妥善解决，也难改中国经济进入主动去 《中小银行如何申请代销资格》 库存的趋势。 2018-03-22  如何影响大类资产配置？ 贸易战的恐慌之下，风险资产均出现了大幅调整。A 股大跌，短期来看，A 股超跌之后预计将出现反弹。但在中长期，我们认为成长股的机会大于蓝筹。 相比于股票市场，大宗商品的调整更为猛烈，螺纹钢、热卷和铁矿石跌停。 考虑到 3 月初至今螺纹期货大幅下跌了 16%，终端需求也在缓慢释放，以 及冬储托盘的资金压力，大跌之后可能企稳反弹。但在长期，向下的趋势是 确定的，核心变量已经从供给转向了需求。 债券是此轮贸易战争论中受益最大的资产之一。考虑到征收关税尚未成行， 并没有产生实质性的影响，美债及国内债券市场的大涨主要源于避险需求以 及对未来贸易战影响双方经济增长的预期，有超涨的迹象，后续可能会有所 反弹。但我们认为中长期来看，债牛的趋势是确定的。  风险提示：贸易战范围扩大，逆全球化趋势加快 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 10 宏观研究。。。。。。。。。。 今日凌晨，特朗普政府宣布将对至少 500 亿美元的中国进口商品征收25%的关税， 引发各方对中美贸易战全面开打的担忧，资本市场对此也做出了强烈反应。 一、美国为何发动贸易战？ 特朗普政府主动挑起贸易战的根本还是在于利益，这种利益归于两方面，一是国家 层面，二是党派与个人层面。