机械“轻深度”系列之二：从下游资本支出变化看油气装备复苏.pdfVIP

专题研究|机械设备 2018 年03 月28 日 证券研究报告 Tabl e_Title 广发机械“轻深度”系列之二 从下游资本支出变化看油气装备复苏 Table_Aut horHorizontal 分析师： 刘芷君 S0260514030001 分析师： 罗立波 S0260513050002 021 021 liuzhijun@ luolibo@ Table_Summary 核心观点： 事件：从2017 年下半年开始，油价经过上半年回调后重拾上行趋势，在2018 年 1 月24 日，布伦特原油最高 录得70.26 美元/桶，创2015 年以来新高；其后在美国库存上升的影响下，油价在2~3 月略有盘整，但在3 月 底再次冲高，3 月26 日布油价格再次触及70 美元/桶。 2 月初，中海油公告2018 年经营策略，3 月底，中国石油和中国石化前后披露2017 年年报。本文将从“三桶 油”资本开支的视角看油气装备复苏情况。  背景：油价恢复上涨，全球供需动态平衡，国际原油基本面改善明显 本轮因供需平衡点不断调整，布油价格在70 美金/桶下方已持续超39 个月。随着OPEC 减产效应体现，且在 地缘政治等因素影响下未来供给仍有下降空间。美国页岩油产量创新高，但美国原油库存数据超预期，消减了页 岩油过剩的担忧。在供给偏紧+需求抬升的总体预期下，我们认为油价在2018 年稳步走强的概率较大。  “三桶油”整体资本开支情况持续改善 根据国家统计局发布的数据， 2017 年我国石油和天然气开采业的固定资产投资完成 2648.94 亿元，同比增 长 13.6%。统计数据显示国内油气领域的固定资产投资已经进入改善轨道。那么实际下游对应油服和油气装备的 勘探开发支出复苏程度如何呢？根据“三桶油”公开披露，2017 年“三桶油”在勘探开发业务上的资本开支共计 2351 亿元，同比增长 11.28%，是2013 年以来的最快增长水平，虽然绝对额只有顶峰期2014 年的 55%。展望 2018 年，“三桶油”资本开支的改善有望持续，其中：中石油虽然在资本开支计划上趋于保守但从2017 年情况看， 油价走强背景下的超额完成概率很大；中石化趋向于制定更为乐观的资本开支计划，但2017 年完成度并不高，这 一状况也有可能在2018 年进一步改善；中海油出于积极的产量目标，有可能是三家中勘探开发资本开支增幅最大 的石油公司。 投资建议：我们认为短期的油价上涨主要原因是地缘政治紧张带来委内瑞拉供给下降预期以及全球库存持续下降； 中期来看，美国原油库存持续低位，OPEC 在 17 年通过了延长减产协议的决定，全球供需持续扭转 ，为油价上 涨提供支撑。在油价震荡向上、下游资本开支缓慢恢复的过程中，油公司出于盈利扩张和产能储备考虑均需扩充 服务和设备采购，行业在投资停滞 3 年后迎来基本面和情绪的反转。投资链条